公司2025前三季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为79.0、7.3、6.8亿元，同比分别增长30.1%、32.4%、43.9%；其中Q3实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为26.0、2.4、2.2亿元，同比分别增长27.7%、42.1%、50.8%。公司作为大健康领军企业，通过消费和医疗双轮驱动，品牌势能持续提升，核心品类增长强劲。
消费板块：
- 前三季度收入同比增长19.1%至40.1亿元，预计Q3收入同比增长17%至12.6亿元，环比增长提速。
- 卫生巾、干湿棉柔巾与成人服饰前三季度收入累计同比分别增长63.9%、15.7%、17.3%，Q3卫生巾与干湿棉柔巾收入同比增速基本延续Q2增速。
- 线上收入同比增长23.5%，其中抖音等兴趣电商渠道同比增长近80%；线下商超前三季度收入同比增长53.4%，Q3略回落。
医疗板块：
- 前三季度收入同比增长44.4%至38.3亿元，预计Q3收入同比增长40%至13.1亿元。
- 核心品类手术室耗材、高端敷料和健康个护收入分别同比增长185.3%、26.2%、24.6%，其中手术室耗材收入高增主因收购GRI贡献增量。
- 国外渠道收入同比增长81.7%，其中东南亚与中东自主品牌合计增幅超20%，国外销售占医疗板块比重升至57%；C端渠道同比增长25.8%，跨境主要子品牌在亚马逊电商前三季度累计同比超+45%。
财务表现：
- 前三季度毛利率同比提升0.2个百分点至48.3%，单Q3同比提升1.3个百分点至48.3%，主要因两大板块高毛利产品销售占比提升。
- 单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别同比降低1.8、增加0.7、降低0.6、增加0.7个百分点，销售费用率持续优化，带动Q3归母净利率同比提升0.9个百分点至9.2%。
研究结论：
公司双主业成长空间可期，预计2025-2027年营业收入分别为111.1、128.0、145.9亿元，同比分别增长23.8%、15.2%、13.9%；归母净利润分别为10.1、12.6、15.0亿元，同比分别增长44.9%、24.8%、19.2%。维持“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧、收购业务整合不及预期、终端需求不及预期、贸易摩擦风险。
