淡季业绩稳健,成长仍在延续-2025年三季报点评

化学原料药2025年10月31日 强推（维持）目标价：35.1元当前价：24.29元 新和成（002001）2025年三季报点评 淡季业绩稳健，成长仍在延续 事项： 华创证券研究所 ❖新和成发布2025年三季度报告，前三季度公司实现营收166.42亿元，同比+5.45%，实现归母净利润53.21亿元，同比+33.37%；其中Q3实现营收55.41亿元，同/环比-6.66%/-2.11%，实现归母净利润17.17亿元，同/环比-3.80%/-0.35%。 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 评论： ❖维生素淡季不淡，助力业绩保持稳健：三季度是公司营养品业务的传统淡季，25Q3，维生素E出口量为3.14万吨，环比+32.63%，呈现出淡季不淡的态势，Q3均价为64.13元/千克，环比-38.56%，我们认为订单签订周期使得实际成交价相比日度价格有所滞后，在量和价的综合作用下维生素E价格下跌的影响被稀释，使得Q3业绩保持相对稳定。 公司基本数据 总股本(万股)307,342.17已上市流通股(万股)303,686.19总市值(亿元)746.53流通市值(亿元)737.65资产负债率(%)28.25每股净资产(元)10.4812个月内最高/最低价25.19/19.55 ❖蛋氨酸再迎量增，镇新生物或开始盈利。蛋氨酸方面，25H1，新和成与镇海炼化合资企业宁波镇海炼化新和成生物科技有限公司（下称镇新生物）所建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营，预计25H2将逐步兑现到产量增厚公司业绩，Q3公司对联营企业和合营企业的投资收益为0.36亿元，环比增加0.22亿元，是近三年来的最高值，我们认为是镇新生物生产逐步步入正轨，开始贡献收益。 ❖多项目有序推进，开启下一阶段成长。2025年，随着公司蛋氨酸、香精香料、新材料等产能的扩大和产品的丰富，公司进一步明确经营指导思想，将加快出海和增强创新为工作主线，旨在加快开拓海外市场消化产品产能，深化推进差异化产品研发提升盈利能力。具体来看，2025年，镇新生物18万吨/年液蛋项目的释放与香精香料的持续增长将加速公司业务出海，新材料项目不断有差异化产品推出，尼龙项目已完成能源、土地等各项资源合规审批，有望帮助公司打开下一阶段的成长空间。 ❖投资建议：新和成是全球四大维生素企业之一，2025年液蛋项目接续成长，长期来看，公司储备项目丰富成长有保障，我们预计公司2025-2027年归母净利润预期为65.30 / 71.81 / 77.69亿元，同比+11.3%/ +10.0%/ +8.2%；对应PE为11/10/10倍。参考历史估值水平，给予2026年15倍PE，对应目标价为35.1元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《新和成（002001）2025年半年报点评：液蛋项目开始试生产，尼龙项目完成合规审批》2025-08-30《新和成（002001）2024年报及2025年一季报预告点评：业绩创历史新高，液蛋项目接续增长》2025-04-16《新和成（002001）2024年三季报点评：Q3创季度业绩新高，Q4有望再续补库行情》2024-10-27 ❖风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。 附录：财务预测表 能源化工团队介绍 组长、首席分析师：杨晖 清华大学化工学士，日本京都大学经营管理硕士。4年化工实业工作经验，6年化工行业研究经验。曾任职于方正证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。2019年“新财富”化工行业最佳分析师入围，2021年新浪财经“金麒麟”新锐分析师基础化工行业第一名。 高级分析师：郑轶 清华大学化工学士、硕士，英国伦敦大学学院金工硕士，2年化工行业研究经验，曾任职于西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：王鲜俐 北京科技大学材料学士、清华大学材料硕士，2年新能源、化工行业研究经验，曾任职于开源证券研究所、西部证券研发中心，2022年加入华创证券研究所。 分析师：吴宇 同济大学管理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：陈俊新 清华大学工学学士、硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：申起昊 厦门大学材料科学与工程学学士，厦门大学辅修经济学士，兰州大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所，2025年加入华创证券研究所。目前主要研究成长和新材料方向。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所