淡季业绩稳健,成长仍在延续-2025年三季报点评

2025-10-31 华创证券何杰斌

核心观点：新和成2025年三季报显示业绩稳健，主要得益于维生素业务淡季不淡以及蛋氨酸业务量增贡献收益，同时公司多项目有序推进，开启下一阶段成长。
关键数据：
- 前三季度营收166.42亿元，同比+5.45%；归母净利润53.21亿元，同比+33.37%。
- Q3营收55.41亿元，同/环比-6.66%/-2.11%；归母净利润17.17亿元，同/环比-3.80%/-0.35%。
- 维生素E出口量环比+32.63%，均价环比-38.56%。
- 联营和合营企业投资收益环比增加0.22亿元，达0.36亿元，为近三年最高值。
业务亮点：
- 维生素E业务淡季表现亮眼，订单周期导致价格下跌影响被稀释。
- 蛋氨酸业务：镇新生物18万吨/年液蛋项目试生产，逐步贡献收益。
- 多项目推进：蛋氨酸、香精香料、新材料产能扩大，加快出海和增强创新。
研究结论：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为65.30/71.81/77.69亿元，同比+11.3%/+10.0%/+8.2%。
- 对应PE为11/10/10倍，参考历史估值给予2026年15倍PE，目标价35.1元，维持“强推”评级。
风险提示：产品价格不及预期、在建项目不及预期、原料价格大幅波动。