三季报点评：三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·工业金属 公司发布三季报：前三季度实现营收99.33亿元，同比+42.50%；实现归母净利润17.53亿元，同比+60.37%。25Q3实现营收36.17亿元，同比+34.07%，环比3.19%；实现归母净利润6.42亿元，同比+33.68%，环比-6.80%。公司三季度利润保持相对平稳。 证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005 矿服业务：前三季度实现营收52.64亿元，同比+7.92%；实现毛利11.96亿元，同比-13.93%；实现毛利率22.72%，同比减少5.77个百分点。今年前三季度矿服业务毛利同比下降，主要系因为：1）公司于2024年7月完成对Lubambe铜矿的收购，Lubambe由矿服业务转为内部管理单位；2）公司于2024年12月完成对TerraMining的收购，其主要为露天矿服业务且尚处业务开展前期阶段，减少矿服业务毛利；3）受25Q2卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，相关作业区域实施阶段性停工所致。自6月以来，根据业主方的统一安排，公司积极调整生产方案，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业，目前作业量正在逐步恢复。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价69.12元总市值/流通市值43116/43116百万元52周最高价/最低价76.29/31.20元近3个月日均成交额518.42百万元 资源业务：前三季度实现营收45.67亿元，同比+131.26%；实现毛利22.35亿元，同比+155.79%；实现毛利率48.94%，同比提升4.69个百分点。公司于前三季度实现铜当量产量约6.41万吨，实现铜当量销量约6.82万吨。分季度来看，25Q1/Q2/Q3分别实现产量1.75/2.19/2.47万吨，Q3环比+12.79%；25Q1/Q2/Q3分别实现销量1.89/2.50/2.43万吨，Q3环比-2.80%。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿每年实际产量大幅超出额定的1万吨产能。②Lonshi铜矿项目一期4万吨产能，实际产量预计也将较大幅度超出额定产能，同时项目二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe铜矿预计今年全年有望实现盈亏平衡，同时技改工作稳步推进，预计将于2027年完成。④SanMatias铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产的状态，项目二期建设工作稳步推进。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《金诚信（603979.SH）半年报点评：二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破》——2025-08-26《金诚信（603979.SH）财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升》——2025-04-26《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》——2024-10-29《金诚信（603979.SH）半年报点评：矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性》——2024-08-27 风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预 计 公 司2025-2027年 营 收140.6/153.9/184.4(原 预 测128.6/137.2/165.3)亿元，同比增速41.5%/9.4%/19.8%；归母净利润25.1/28.8/35.6(原预测25.2/26.0/32.6)亿元，同比增速58.3%/14.8%/23.6%；摊薄EPS为4.02/4.61/5.70元，当前股价对应PE为17.2/15.0/12.1X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。 公司发布2025年三季报：前三季度实现营收99.33亿元，同比+42.50%；实现归母净利润17.53亿元，同比+60.37%；实现扣非净利润17.40亿元，同比+59.85%；实现经营活动产生的现金流量净额26.14亿元，同比+91.82%。公司于25Q3实现营收36.17亿元，同比+34.07%，环比3.19%；实现归母净利润6.42亿元，同比+33.68%，环比-6.80%；实现扣非净利润6.52亿元，同比+36.11%，环比-3.87%。公司三季度利润保持相对平稳。 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 矿服业务：前三季度实现营收52.64亿元，同比+7.92%；实现毛利11.96亿元，同比-13.93%；实现毛利率22.72%，同比减少5.77个百分点。分季度来看，25Q1/Q2/Q3分别实现营收15.00/18.23/19.42亿元，Q3环比+6.51%；25Q1/Q2/Q3分别实现毛利3.46/4.21/4.29亿元，Q3环比+1.83%；25Q1/Q2/Q3分别实现毛利率23.10%/23.09%/22.08%，Q3毛利率下降1.01个百分点。公司于今年前三季度矿服业务毛利同比下降，主要系因为：1）公司于2024年7月完成对Lubambe铜矿的收购，Lubambe由矿服业务转为内部管理单位，相应减少了矿服业务收入及毛利；2）公司于2024年12月完成对Terra Mining的收购，其主要为露天矿服业务且尚处业务开展前期阶段，减少矿服业务毛利；3）受25Q2卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，相关作业区域实施阶段性停工所致。自6月以来，根据业主方的统一安排，公司积极调整生产方案，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业，目前作业量正在逐步恢复。 资源业务：前三季度实现营收45.67亿元，同比+131.26%；实现毛利22.35亿元，同比+155.79%；实现毛利率48.94%，同比提升4.69个百分点。分季度来看，25Q1/Q2/Q3分别实现营收12.96/16.17/16.55亿元，Q3环比+2.35%；25Q1/Q2/Q3分别实现毛利5.88/8.00/8.47亿元，Q3环比+5.78%；25Q1/Q2/Q3分别实现毛利率45.39%/49.51%/51.17%，Q3毛利率上升1.66个百分点。公司于前三季度实现铜当量产量约6.41万吨，实现铜当量销量约6.82万吨。其中，铜产量超预期，铜销量高于产量主要是因为Lonshi铜矿于2024年末有较多的库存(约0.79万吨)。分季度来看，25Q1/Q2/Q3分别实现产量1.75/2.19/2.47万吨，Q3环比+12.79%；25Q1/Q2/Q3分别实现销量1.89/2.50/2.43万吨，Q3环比-2.80%。 矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi铜矿每年实际产量大幅超出额定的1万吨产能。②Lonshi铜矿项目一期4万吨产能，实际产量预计也将较大幅度超出额定产能，同时项目二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe铜矿预计在今年二季度已实现盈利，全年有望实现盈亏平衡，同时技改工作稳步推进，预计将于2027年完成。④SanMatias铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复，有望于今年下半年拿到批复后快速启动项目建设工作。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产的状态，项目二期建设工作稳步推进。 财务数据方面：①截止至今年三季度，公司资产负债率为45.89%；在手货币资金约45.84亿元，同比+109.19%；在手存货约16.13亿元，同比+0.77%。②在期间费用方面，公司今年前三季度销售费用约1831万元，同比-22.19%；管理费用约3.96亿元，同比+5.15%；研发费用约8739万元，同比+9.10%；财务费用约1.83亿元，同比+9.48%。③可转债方面，公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额约20亿元，募集资金主要用于：1）赞比亚鲁班比铜矿采选工程（技改）项目；2）矿山采矿运营及基建设备购置项目；3）地下绿色无人智能生产系统研发项目；4）补充流动资金；可转换公司债券于2025年10月27日上市交易。 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营收140.6/153.9/184.4(原预测128.6/137.2/165.3)亿元，同比增速41.5%/9.4%/19.8%；归母净利润25.1/28.8/35.6(原预测25.2/26.0/32.6)亿元，同比增速58.3%/14.8%/23.6%；摊薄EPS为4.02/4.61/5.70元，当前股价对应PE为17.2/15.0/12.1X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相