行情回顾
10月，焦煤和焦炭盘面呈现单边震荡上行态势。焦煤主力合约月度涨幅为14.21%，持仓量增加11.9万手；焦炭主力合约月度涨幅为9.49%，持仓量减少1887手。焦煤方面，国内主产区受环保、安全等因素影响，煤矿产量释放有限，下游刚性采购导致煤矿库存持续去化，供需格局较好释放价格弹性。焦炭方面，“上有压力，下有支撑”，走势跟随焦煤，但弹性略弱。
宏观分析
- 中美关系：10月30日，中美领导人会晤同意加强经贸合作，达成关税下调、出口管制放宽等共识，市场情绪得到提振。
- “十四五”规划：10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出煤炭行业转向提质增效和绿色低碳的高质量发展。
- 党的二十届四中全会：会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。
数据分析
炼焦煤供应
- 开工率：截至10月31日当周，314家样本洗煤厂开工率为36.46%（降6.5%），精煤日均产量为26.52万吨（降4.72万吨）；523家样本矿山企业炼精煤开工率为84.78%（降3.46%），精煤日均产量为75.84万吨（降2.11万吨）。
- 进口量：9月份中国进口炼焦煤1092.36万吨（增56.08万吨），其中蒙古国进口600.05万吨（增45.48%），俄罗斯进口288.96万吨（环比增12.55%），澳煤进口57.48万吨（环比增54.25%）。
- 库存：截至10月31日当周，矿山企业精煤库存164.53万吨（降126.02万吨），洗煤厂精煤库存284.42万吨（降107.77万吨），港口炼焦煤库存290.15万吨（降135.08万吨）。
- 下游库存：独立焦企炼焦煤库存1052.48万吨（增138.77万吨），可用天数为12.25天；钢厂炼焦煤库存796.32万吨（增53.92万吨），可用天数为12.96天。
焦炭供应
- 产能利用率：截至10月31日当周，独立焦企产能利用率为73.44%（降0.24%），冶金焦日均产量64.59万吨（降2.03万吨）；钢厂产能利用率为85.21%（降1.37%），焦炭日均产量46.21万吨（降0.68万吨）。
- 需求：10月以来，钢厂盈利率45.02%（降16.02%），铁水产量236.36万吨（增0.89万吨），焦炭消费量106.36万吨（增0.4万吨）。
- 库存：截至10月31日当周，独立焦企焦炭库存59.87万吨（降21.41万吨），钢厂焦炭库存629.05万吨（增50.26万吨），港口焦炭库存211.1万吨（增32.95万吨）。
焦煤成本与焦企提涨
- 成本：独立焦化企业吨焦平均亏损32元/吨，炼焦煤价格上涨导致焦企成本攀升。
- 提涨：焦企进行三轮提涨，但下游钢厂利润偏低且成材库存高，钢焦博弈加剧，后续提涨空间有限。
后市研判
- 宏观层面：“十四五”规划提出煤炭行业转向高质量发展，长期看煤炭供应无序增量得到控制，价格底部有望抬升。
- 基本面：矿山企业库存去化明显，炼焦煤供应平稳，增量有限。下游独立焦企逐步回补库存，钢厂按需采购。整体基本面偏多，但钢厂盈利和铁水产量下滑拖累焦煤价格上行弹性。
- 价格走势：临近冬储和取暖季，焦煤供应端易存消息面扰动，盘面预计维持震荡偏强态势，关注下游冬储节奏和力度。
- 焦企利润：焦煤走势偏强导致焦企成本攀升，多轮提涨但下游钢厂利润低且库存高，钢焦博弈加剧，焦企利润承压运行。
- 焦炭价格：独立焦企自身焦炭库存压力不大，成本端影响权重增大，焦炭盘面跟随焦煤波动。
