生猪月报：产能去化加速进程有限，警惕旺季反弹风险

产能去化加速进程有限警惕旺季反弹风险 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年10月31日 一、现货表现1、本周，全国生猪现货价格反弹至12.54元/kg，其余省份现货价格均呈现不同程度反弹。其中，河南地区反弹至12.74元/kg， 江苏地区反弹至12.86元/kg，湖南地区反弹至12.1元/kg，重庆地区持稳于13.25元/kg，四川地区反弹至12.2元/kg。2、本周，淘汰母猪均价随生猪现货价出现小幅反弹，环比上行0.68元至8.97元/kg;二元母猪补均价环比走弱14.28元/头至 1529.52元/头。从需求端看，养殖户补栏意愿持续低迷，市场交投清淡。短期商品猪虽有反弹，但整体缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将继续弱势运行。3、本周，全国7kg仔猪出栏价环比上行17.62元至182.86元/头，15kg仔猪环比上行20元元至260.8元/kg。由于大猪涨价，叠 加当前猪价已到低位，结合养殖成本推测当前散户外购仔猪入场。 二、逻辑及展望10月中旬以前，由于宽松供需格局的持续，生猪期现联手下行。随着猪价的不断下跌创新低达到10元区后，行业整体 养殖利润出现进一步下探，养殖端挺价情绪逐步升温。此外，由于全国生猪标肥价差走扩，华北、东北地区散户压栏和二育入场补栏带头增多，支撑阶段性生猪价格反弹。目前，生猪现货在情绪支撑及仍有部分猪源被截留的情况下，生猪现货价格反弹至12元区，但是盘面空头打压仍旧明显。供需基本面来看，短期供应端压力仍处于高位，规模场出栏计划环比增加，且出栏均重处于相对高位，存栏结构仍支 撑Q4整体供应压力不减。虽然大猪存栏结构对旺季存在一定支撑，但是考虑二育的后置压力，对后市反弹的压力仍旧明显。同时，能繁母猪存栏虽有小幅去化但并未出现明显加速，且行业生产效能提升对冲部分去化压力。成本利润端，短期饲料与生猪价格的背离使得养殖端亏损收敛，不利于产能出清的提速，周期视角下仍需进一步亏损驱动能繁母猪出清。需求端，近期需求出现持稳趋势，屠宰开工表现持稳，鲜销率跌幅放缓，预计需求随降温逐步好转，形成供需双旺格局。展望后市，短中期延续基本面逻辑交易，盘面阶段性出现底部迹象，预计随着旺季需求好转及大猪的结构性支撑，旺 季存在一定回暖机会。但考虑到供应压力的线性增长趋势，四季度内反弹高度预计有限。远月受到政策端扰动，仍可长周期战略性看多，关注后续政策推进力度。策略上,建议以反弹沽空近月为主，警惕01旺季合约探底后的阶段性反弹风险，亦可关注淡季03合约高空机会。套利方面，基于产能去化推进逻辑，持续关注远月高升水向下修复过程中的反套机会。 三、风险提示突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况... 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，全国生猪现货价格反弹至12.54元/kg，其余省份现货价格均呈现不同程度反弹。其中，河南地区反弹至12.74元/kg，江苏地区反弹至12.86元/kg，湖南地区反弹至12.1元/kg，重庆地区持稳于13.25元/kg，四川地区反弹至12.2元/kg。 来源:中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪均价随生猪现货价出现小幅反弹，环比上行0.68元至8.97元/kg;二元母猪补均价环比走弱14.28元/头至1529.52元/头。从需求端看，养殖户补栏意愿持续低迷，市场交投清淡。短期商品猪虽有反弹，但整体缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将继续弱势运行。 来源:中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪出栏价环比上行17.62元至182.86元/头，15kg仔猪环比上行20元元至260.8元/kg。由于大猪涨价，叠加当前猪价已到低位，结合养殖成本推测当前散户外购仔猪入场。 短期供应——存栏情况 根据钢联数据，9月全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，三季度存栏量走高趋势仍旧明显。存栏结构上，9月，50-89kg存栏占比环比下降0.11%至29.53%，90-140kg存栏占比环比提升0.02%至35.89%，140kg以上占比环比上行0.07%至1.21%。90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比仍旧位于近年来最高位置，短中期供应压力仍旧明显。在大肥猪源的占比上，近期数值小幅提高但绝对值水平仍旧偏低，对阶段性标肥价差提供了一定支撑。 10月企业计划出栏量1339.33万头，环比增加5.48%。参考钢联对完成进度的跟进，10月前20日出栏进度较为正常，整体呈现线性增加，仅少数地区样本企业出栏偏快。但进入下旬（25日）之后，样本企业压栏增多，出栏数出现明显短线下跌，目前逐步修复至9月底10月初水平。 本周，标肥价差小幅收缩0.1元/公斤，最新标肥猪价差均价在-0.75元/公斤左右。主要源于标猪与肥猪在供应压力和需求支撑上出现了阶段性分化，对盘面形成了阶段性支撑。近期上涨以华北、东北等地区二育积极入场带动，对应地区标肥价差也出现一定收敛。目前较高标肥价差地区有以江西、广西代表的华东、华南地区，仍存一定二育入场空间，但历年情况下通常于10月底、11月初逐步阶段性回升，抑制二育热情。后续需要观察全国整体标肥价差的走缩情况以及上述地区的入场情况对盘面反弹的支撑力度，否则存在回落风险。 仔猪环节，供应压力逐步兑现，仔猪出生数高位运行仍旧预示未来5-6月的高出栏压力。9月，全国仔猪存活率环比下降0.09%至92.56%，缓解了部分仔猪的增速压力，最终形成9月仔猪微量增长。钢联样本企业仔猪出生数达567.6万头，与饲料端销售环比基本持平趋势基本一致。料肉比来看，九月料肉比下跌至2.73，出肉效率进一步提升。 根据农业农村部数据，9月能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，环比减少3万头，产能去化趋势并未较8月出现显著改观。9月钢联样本企业的存栏情况来看，综合养殖场能繁母猪存栏进一步回落，但并未呈现加速去化，尤其是规模化养殖场。我们通过9月钢联综合养殖场能繁母猪淘汰量小幅加速判断，部分企业的同期后备母猪补栏量或可繁母猪补栏力度也在增加，补栏量部分抵消了淘汰量的加速。从10月的能繁价格来看，10月月内仍旧小幅下行，对于能繁的供需格局较为宽松，预计后续综合养殖场淘汰量仍旧进一步增长以带动能繁产能去化。但考虑到中旬至今的价格连续反弹，市场仍有一定抄底行为且价格尚未触及历史极低的6元区，后续产能去化加速度改善驱动仍旧有限。 本周，全国屠宰企业开工率环比回升2.66%至34.94%，周内屠宰量同步回升至147506头。虽生猪屠宰提升，但受到低温刺激，生猪鲜销率环比下降0.1%表现持平于86.04%。随着全国气温的逐步下探，后市猪肉消费需求将呈现季节性回升。 北京新发地白条肉批发量与佛山中南农产品批发市场猪成交量均处于季节性增长中，2025年两者走势在各时段均较2021 -2024年同期有不同程度提升。该趋势与1-9月的全国猪肉销量趋势基本吻合，下游整体需求规模尚可。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 鲜冻价差持续走低后出现一定回升，推动入库积极性小幅回暖，冻品库容率本周环比提升0.14%至18.22%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 由于生猪养殖成本的走低趋势与盘面反弹的阶段性背离，生猪外购、自养利润在中旬分别触及-350元/头、-200元/头后出现反弹，目前修复至-80元/头、10元/头左右。运行周期来看，当前生猪行业已正式进入下行周期中的负利润阶段，目前阶段的亏损无论时长及亏损幅度，仍未达上一轮去化周期的表现。从成本与利润的联动来看，若现货未持续跌破完全成本，养殖端去化意愿仍将偏弱，后续需持续跟踪亏损周情况对产能去化的推动效果。