收入利润高增，布局具身智能和全球化

2025年10月31日 强烈推荐/维持 事件：公司发布2025年三季报，公司第三季度营业收入5.08亿元，同比增长62.62%；净利润5238.71万元，同比增长97.12%。2025年前三季度营业收入11.31亿元，同比增长35.68%；净利润9374.97万元，同比增长47.54%。业绩强劲提升，公司受益于智能物流设备需求提升，技术优势凸显。 公司简介： 兰剑智能科技股份有限公司的主营业务是智能机器人为核心的智慧物流系统的研发、设计、生产、销售及服务。公司的主要产品是以智能机器人为核心的智慧物流系统，并基于该产品提供RaaS代运营、售后运营维护、技术咨询规划等服务。资料来源：公司公告、同花顺 净利润率提升，费用控制能力突出。由于市场竞争激烈，销售毛利率24.62%，同比下降4.03pct。2025年第三季度公司销售净利率10.32%，同比提升1.81pct。得益于公司成本管控和规模效应释放，公司销售费用占营收比重3.42%，同比下降3.52pct；管理费用同比下降1.63pct。报告期内，兰剑智能科技（临邑）有限公司“机器人制造中心建设项目”开工建设。作为超级工厂的第四期工程，该项目将聚焦智能物流机器人与具身智能机器人的生产制造。公司坚持自研自产路线，未来随着收入增长，规模效应下的单位成本有望进一步下降，进而提升盈利能力。 联合山东大学布局具身智能。8月29日，公司与山东大学在山大中心校区正式签署协议，共同成立“物流具身智能机器人研究院”。山东大学具身感知与仿生机器人创新团队在产学研合作方面，已与宇树科技成立联合实验室，与华为开展具身机器人协调与控制技术合作。具身智能机器人有望在复杂多变的物流场景中承担更多精细化、柔性化的作业任务，实现从“预设逻辑”到“自主决策”、从“单体智能”到“群体智能”的根本转变。AI技术普及将进一步推动物流行业向技术密集型转型，有望凭借其技术迭代速度与规模化落地能力扩大市场份额。 战略签约SGS，全球化布局有望加速突破。7月18日，公司与国际权威认证机构SGS公司的战略合作签约仪式。SGS将全力协助公司完成其智能物流机器人，从关键元器件、单机产品到整体系统解决方案的欧盟、北美、澳大利亚等国际主流市场的强制性认证，进一步提升产品安全和稳定性。公司海外营收占比较低，未来提升空间较大，未来随着我国制造业出海提速，公司海外营收占比有望持续提升，与SGS战略合作落地有望加速公司全球业务布局取得新突破。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037renth@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523020001 公司盈利预测及投资评级：当前公司自动仓储物流自动化系统的应用领域持续拓展，且海外多国的销售取得积极进展，随着公司自动仓储物流自动化系统销售规模的提升，业绩有望保持较高速增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.62、1.96和3.17亿元，对应EPS分别为1.58、1.91和3.09元。当前股价对应2025年PE值26.93倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场发展不及预期、技术进步不及预期等。 相关报告汇总 分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008