行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年三季报点评：云基业务未来可期、持续加强出海布局

2025-10-31 曾朵红,郭亚男东吴证券棋落

事件概述：公司2025年前三季度营收57.1亿元，同比增长5.8%；归母净利润3.4亿元，同比增长44.7%；Q3单季营收19.7亿元，环比下降21.6%，但归母净利润1亿元，环比大幅增长711.4%。
核心业务分析：
- 智慧电能业务：营收6.2亿元，同比持平，毛利率36.6%。
- 智算中心业务：营收23.8亿元，占比41.7%，毛利率35%。其中：
  - IDC租赁端：前三季度营收9.4亿元，毛利率20%+。
  - 产品端：前三季度营收14.4亿元，同比+17.37%，毛利率约35%。
- 客户表现：银行非网点类UPS及其他产品出货量同比增长近一倍，头部互联网大厂业务同比增长80%-90%，目标2026年在互联网大厂收入占比达90%-95%。
海外布局：
- 光储业务营收26.7亿元，同比增长9.7%，毛利率17.9%。
- 美国市场通过ODM方式推进，欧洲市场出货量同比+100%以上，东南亚生产基地启用将推动该区域业务大幅落地。
财务状况：
- 期间费用9.6亿元，同比下降4%，费用率16.8%。
- 经营性净现金流1.7亿元，同比下降9.8%。
- 合同负债4.34亿元，较年初增长86.8%，后续业绩释放可期。
盈利预测与投资评级：
- 考虑到Q3数据中心招标受芯片政策影响略有滞缓，下调2025-2027年归母净利润预测至5/9/14亿元（原7/10/14亿元），同比增长60%/83%/53%。
- 维持“买入”评级，理由为公司仍是国内数据中心核心供应商，海外布局增长可期。
风险提示：竞争加剧、数据中心需求不及预期等。