森马服饰机构调研纪要

调研日期: 2025-10-31 浙江森马服饰股份有限公司是一家以虚拟经营为特色、以系列成人休闲服和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业。连续12年被评为中国服装行业销售、利润双百强、中国民营企业500强、中国服装行业竞争力10强,是中国服装行业优势企业之一。公司旗下目前拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。其中,“森马”品牌创立于1996年,产品及品牌定位于年轻、时尚、活力、高性价比的大众休闲服饰,主要面向16~30岁的青少年学生群体以及刚踏入社会的年轻群体。该品牌曾荣获中国服装品牌营销大奖、成就大奖,是中国休闲服饰领先品牌。 “巴拉巴拉”品牌创立于2002年,定位为专业、时尚童装,主要面向0~14岁中产阶级及小康家庭的童装消费群体。该品牌曾荣获中国服装品牌潜力大奖、中国十大童装品牌。在20年的发展中,森马服饰以“整合创新,共赢发展”为经营思路,着力扮演好“渠道规划者、资源整合者、品牌管理者、人文力行者”四种角色,立足服装实业,立足国内市场,立足品牌建设,立足人文引领,以国际化视野整合全球优势资源,以专注的心态和执著的精神做实业,走出了一条社会化大生产、专业化分工协作的路子。从企业创办之初,森马服饰就确立了“小河有水大河满”的经营哲学,强调与合作伙伴等利益相关方的共赢,追求企业与员工、企业与社会之间的和谐发展。 电话会议交流内容: 2025 年 10 月 31 日,公司发布了 2025 年第三季度报告,并于当天组织了 2 场投资者电话会议,上午会议由国盛证券纺服研究团队杨莹主持,下午会议由光 大证券纺服研究团队孙未未主持。 包括山西证券、平安证券、银河基金、同泰基金等家机构代表、个人投资者共 54 人次参加交流。公司董事会秘书宗惠春、证券事务代表范亚杰、财务中心高级总监潘丽参加会议并和投资者交流。 一、公司业务介绍 森马服饰创建于 2002 年,是一家以虚拟经营为特色,以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团,旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。 森马品牌创立于 1996 年,定位“舒服体验、品质生活”,为千万家庭提供高质价比、跨场景、舒适百搭的产品和一站式购物体验,传递自信、舒服、时尚的生活方式。巴拉巴拉品牌于 2002 年创立,倡导专业、时尚、活力,面向 0-14岁儿童消费群体,产品定位在中等收入小康之家。 经过多年的努力,森马品牌已位居本土休闲装品牌龙头地位,巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势,连续多年国内市场份额第一。 公司产品全部外包生产,公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。 二、财务指标 1、营业收入和利润 2025 年第三季度,公司实现营业收入为 36.95 亿元,同比增长 7.31%。第三季度实现净利润 2.12 亿元,同比增加4.55%。 累计来看,2025 年 1-9 月份,公司实现营业总收入为 98.44 亿元,同比增加 4.74%,净利润 5.37 亿元,同比下降 28.9%。 截至 2025 年 9 月 30 日,公司总资产为 181.55 亿元, 归属于母公司所有者的净资产为 114.57 亿元。 2、存货 截至 2025 年 9 月 30 日,公司存货 41.42 亿元,较去年三季度存货持平微降。从库存结构来看,受到去年秋冬装货品的影响,1 年内库龄的新品占比有所下降,1-2 年库龄的产品占比较同期提升,整体上看,库存结构处于健康水平。 2025 年前三季度,公司毛利率 45.12%,较 2024 年同期毛利率 44.77%增加0.35 个百分点,和历史相比,处于高位。从结构上看,线上业务毛利率持平微降,线下业务毛利率持平微升。 4、渠道 报告期内公司新开店 861 家,关闭 1081 家,截至期末,公司店铺共 8,105家,其中,成人装店铺 2,752 家,童装店铺 5,353 家,直营 1,027 家,加盟 7,046家,联营 32 家。 5、费用 2025 年前三季度,公司的销售费用、管理费用、研发费用合计费用 34.37亿元,同比增长 14.13%,其中,销售费用增加18.62%,管理费用下降 2.44%,研发费用增加 0.05%。销售费用的增长,主要线上投流、IP 投入以及广告费用的投入,线下开店道具支出费用同比增加。 三、零售情况 10 月份的零售情况介绍。 前三季度,公司包括直营与加盟、线上与线下在内的全渠道整体零售增长6.29%,其中,森马 2.72%,巴拉巴拉 5.34%。线上 2.92%,线下 7.9%。 受天气影响,公司 10 月份销售表现较好,10 月份截止到今日,包括直营与加盟、线上与线下在内的全渠道整体零售呈双位数增长,四季度开局良好。随着国家促进消费的各项经济措施逐步落地实施,我们期待公司乃至行业在四季度获得良好的增长与发展。