资产管理专题研究：投资中国金融市场的新通道：海南自贸港跨境资产管理试点进入落地阶段

海南自贸港跨境资产管理试点进入落地阶段 ——投资中国金融市场的新通道 2025年10月24日 开展跨境资管试点有助于海南打造对外开放门户。海南自贸港双15%税收优惠、落地奖补等多重政策优势，叠加EF账户、跨境资金运营中心等跨境贸易投资高水平开放等制度集成创新，为跨境资管业务落地提供了多方制度与基础设施保障，海南自贸港跨境金融生态正加速构建。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 海南自贸港跨境资管试点采取“全球单边开放”模式，面向全球投资者开放，现阶段为资金单向流入。 试点初期设置100亿元人民币总规模上限，采用动态调整机制，体现监管灵活性。 与现有跨境投资渠道相比，海南模式兼具QFII的全球视野和大湾区“跨境理财通”的普惠特性，是一个复合功能的开放平台。 试点明确鼓励资金投向海南重点发展产业，实现金融与实体经济的良性互动。 关注海南自贸港跨境资管试点带来的资金管理效率提升、产业链投资回报上升，有望推动相关上市公司估值提升，长期战略价值凸显。 风险提示:政策与监管风险;市场与汇率风险：操作与合规风险。 内容目录 一、海南自贸港跨境资产管理发展历程.....................................21.1政策背景与顶层设计..............................................21.2《实施细则》的诞生与核心内容....................................21.3主要特征与管理机制..............................................41.4战略作用与意义..................................................5二、代表性跨境资管产品投资渠道比较.....................................6三、海南自贸港跨境资产管理制度优势.....................................9四、应用案例推演......................................................104.1试点初期进展...................................................114.2潜在应用场景分析...............................................134.3风险控制与合规展望.............................................15五、结论与启示........................................................16六、风险提示..........................................................17 图目录 图1：跨境资管投资渠道核心要素对比.....................................8图2：海南跨境资管首批发行机构及销售机构完成备案......................11 一、海南自贸港跨境资产管理发展历程 海南自贸港跨境资产管理试点，是中国在构建更高水平开放型经济新体制背景下，推动金融领域制度型开放的关键举措。其发展历程体现了从顶层设计到具体实施的清晰路径，旨在为全球投资者开辟一条投资中国金融市场的新通道。 1.1政策背景与顶层设计 海南自贸港跨境资产管理试点的构想，源于国家支持海南全面深化改革开放的宏观战略布局。早在2021年4月，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布的《关于金融支持海南全面深化改革开放的意见》（银发〔2021〕84号）中，就明确提出要“探索开展跨境资产管理业务试点”，为后续政策的落地埋下了伏笔。这一顶层设计旨在利用海南自贸港独特的区位和政策优势，在风险可控的前提下，探索更高水平的跨境投融资便利化，服务于自贸港的实体经济发展。 1.2《实施细则》的诞生与核心内容 经过数年的酝酿与准备，海南自贸港跨境资产管理试点的核心监管文件——《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》（以下简称《实施细则》）于2025年正式出台，标志着该项业务从蓝图走向现实。 征求意见：2025年4月22日，由中国人民银行海南省分行牵头起草的《实施细则（征求意见稿）》向社会公开征求意见，引发市场广泛关注。 正式发布：2025年7月21日，中国人民银行海南省分行、国家金融监督管理总局海南监管局、中国证券监督管理委员会海南监管局、海南省地方金融管理局、国家外汇管理局海南省分局等五部门联合印发了《实施细则》（琼银发〔2025〕64号。 正式生效：《实施细则》自2025年8月21日起正式生效，标志着海南自贸港跨境资产管理业务正式进入实操阶段。 试点初期安排：根据规定，自生效之日起的180天内（即2025年8月21日至2026年2月17日）为试点初期。在这一阶段，试点业务在参与主体上有所限制，初期仅允许境外持牌金融机构或合法注册的中资企业境外机构参与，暂未对其他类型的境外投资者（尤其是个人投资者）开放使用境外资金进行投资。 1.3主要特征与管理机制 《实施细则》构建了一套兼具开放性与风险可控性的管理框架，其主要特征如下： 开放模式与额度管理：试点采取创新的“全球单边开放”模式，即面向全球所有国家和地区的境外投资者，而非局限于特定区域，且目前为资金单向流入。试点初期设置了100亿元人民币的总规模上限，这是一个净流入额度概念，即任何时点境外投资者购买试点资管产品的资金净流入余额不得超过此上限。该额度并非固定不变，监管部门可根据市场需求和宏观经济形势进行动态调整，体现了管理的灵活性。 投资者范围：试点最终目标是覆盖全球范围内的境外机构和合格境外个人投资者。对于个人投资者，《实施细则》明确了严格的准入条件，要求其需提供在海南自贸港学习、就业或生活满一年的证明，并使用境内人民币收入进行投资，以确保与自贸港的真实联系。 投资产品范围：允许投资的产品范围较广，涵盖了在海南自贸港注册的金融机构发行的、风险等级为R1（低风险）至R4（中高风险）的多种资产管理产品，包括银行理财产品、公 募证券投资基金、证券公司及其子公司和基金管理公司的私募资产管理产品以及保险资产管理产品等。明确排除了R5（高风险）等级的产品，体现了审慎监管的原则。 账户与资金管理：试点强调“资金闭环管理”和“信息监测闭环管理”。境外投资者需在海南的试点银行开立专门的资金账户，其投资本金和收益的汇兑与划转均在这一闭环体系内完成。试点鼓励使用人民币进行计价结算，并可依托多功能自由贸易（EF）账户体系，为资金跨境流动提供便利，这有助于推动人民币国际化进程。 1.4战略作用与意义 海南自贸港跨境资产管理试点的推出，具有多重战略意义： 1.开辟金融开放新路径：海南自贸港跨境资产管理业务试点是继QFII（包括RQFII）、沪港通、深港通、沪伦通、银行间债券市场直接投资（CIBM Direct）、债券通、内地与香港互认基金、粤港澳大湾区跨境理财通、ETF互联互通、互换通以及QFLP等之后又一种允许境外投资者投资于中国金融市场的路径，是对现有开放模式的有益补充和创新。 2.吸引全球资管机构聚集：通过提供一个全新的业务平台，试点旨在吸引境内外优秀的资产管理、销售和托管等金融机构在海南注册展业，从而丰富本地金融生态，提升海南作为国际金融枢纽的潜力。 3.精准服务实体经济：与纯粹的资本市场开放渠道不同，该试点明确鼓励资管产品投向海南的重点发展产业，如旅游业、现代服务业、高新技术产业和热带特色高效农业等。这有助于将国际资本精准引入自贸港建设最需要的领域，实现金融与实体经济的良性互动。 4.推动人民币国际化：试点鼓励并优先支持使用人民币进行投资，为境外人民币提供了新的投资和保值增值的渠道，有助于提升人民币在国际投融资活动中的使用比重。 二、代表性跨境资管产品投资渠道比较 为更清晰地理解海南自贸港跨境资产管理试点的定位和特点，本节将其与已有的两大代表性跨境资管产品投资渠道——粤港澳大湾区“跨境理财通”（以下简称“大湾区理财通”）和合格境外机构投资者（QFII/RQFII）制度，从多个核心维度进行对比分析,综合来看： QFII/RQFII作为最成熟的渠道，面向全球机构投资者，投资范围最广，是外资投资中国资本市场的“主干道”。 大湾区“理财通”则是一个区域性的、聚焦于个人零售投资者的普惠金融安排，具有鲜明的双向互通特色。 海南自贸港跨境资产管理定位介于两者之间，它既有QFII的全球视野，又不像QFII那样完全聚焦于二级市场，而是通过投资资管产品，兼顾了对实体产业的渗透；它比“理财通”的投资者范围更广（包含机构），产品种类更丰富（包含私募），开放程度更高（面向全球），是一个功能更复合、更具试验性质的开放平台。 三、海南自贸港跨境资产管理制度优势 基于与现有渠道的对比，海南自贸港跨境资产管理试点的制度优势主要体现在以下几个方面，这些优势共同构成了其独特吸引力。 “全球单边开放”的突破性。海南模式最大的创新在于其“全球单边开放”的设计。与“跨境理财通”局限于大湾区这一特定区域不同，海南试点面向全球所有符合条件的投资者开放，这使其成为一个真正意义上的国际化平台。同时，其现阶段的“单边”设计，使其能够作为一个理想的“压力测试”场景，在风险可控的范围内探索资本项目开放的新模式，为未来更大范围的金融开放积累经验。 更广泛的投资者与产品覆盖。相较于“跨境理财通”主要服务个人投资者，海南模式同时兼顾了机构和（未来的）合格个人投资者，客群更加多元化。在产品端，其明确将私募资产管理产品纳入投资范围，这是对现有零售型跨境投资渠道的重要突破。这意味着境外投资者，尤其是具有更高风险承受能力和专业投资能力的机构投资者，可以通过海南渠道参与到更具灵活性和潜在回报的私募市场，包括私募股权和私募证券投资，从而更深入地分享中国经济增长的红利。 灵活的额度与账户管理。海南试点采用“总额度+动态调整”的管理方式，而非对每个投资者设定上限。这种设计赋予了监管更大的灵活性，可以根据宏观经济状况、市场承载能力和试点运行情况，适时调整总规模，避免了额度耗尽可能导致的业务中断，保障了政策的连续性和市场的稳定性。此外，试点鼓励利用海南自贸港的金融基础设施，特别是多功能自由贸易（EF）账户体系，有望实现更便捷的资金划转和汇兑，降低跨境交易成本。 与自贸港产业发展的高度联动。这是海南模式区别于其他金融开放渠道的核心特征之一。政策设计明确导向，鼓励资金投向海南的旅游、医疗健康、高新技术等重点实体产业。这意味着通过海南渠道进入的国际资本，不仅仅是追求财务回报的“热钱”，更有可能成为支持自贸港产业升级和结构转型的“长期资本”。这种“金融服务实体”的顶层设计，使得该试点不仅是一个金融开放的窗口，更是服务于特定区域经济发展战略的精准工具。 四、应用案例推演 截至本报告发布之日（2025年10月24日），海南自贸港跨境资产管理试点正式生效仅两个月。因此，市场上尚未出现已完成 完整投资周期并公开披露详细数据的典型项目案例。然而，我们可以从市场初期的准备情况和政策导向，分析其潜在的应用场景。 4.1试点初期进展 开展跨境资管试点有助于海南打造对外开放门户。海南自贸港双15%税收优惠、落地奖补等多重政策优势，叠加EF账户、跨境资金运营中心等跨境贸易投资高水平开放等制度集成创新，为跨境资管业务落地提供了多方制度与基础设施保障，自贸港跨境金融生态正加速构建。 机构积极备案：2025年10月14日，6家机构完成了从事海南自贸港跨境资产管理试点业务的备案，表明首批参与者已经就位，