Q3净利YOY+9%，较前两季度有所回落
美的集团(00300.HK) Buy买进 Q3净利YOY+9%,较前两季度有所回落 结论及建议： ◼公司业绩：公司25Q1-Q3实现营收3630.6亿元，YOY+13.8%,录得归母净利378.8亿元，YOY+19.5%,扣非后归母净利润371.4亿元，YOY+22.3%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收1119.3亿元,YOY+10.1%,录得归母净利润118.7亿元，YOY+9.0%,扣非后归母净利润109.1亿元,YOY+7.0%。 ◼补贴收紧，影响Q3增速：由于部分省市前2批国补资金使用较快，Q3期间部分省市暂停国补，估计对家电销售产生了一定的影响，公司Q3营收端增速也有回落。第三批和第四批国补资金均690亿（全年总共3000亿），已分别8月和10月底正式下达，但根据我们观察，多地国补政策略有收缩（如补贴资格从过往的直接领取转变为抽奖抽取），叠加去年Q4为国补的正式实施期，基期垫高，我们估计公司25Q4家电销售增速将有所回落。而公司家电外业务前三季度保持快速增长，其中新能源及工业技术板块Q1-Q3收入达306亿元，同比增21%；智能建筑科技板块Q1-Q3收入281亿元，同比增25%；机器人与自动化板块Q1-Q3收入226亿元，同比增9%。 ◼毛利率微增，财务费用率增加：公司Q3综合毛利率为26.7%，同比微增0.3个百分点。公司Q3期间费用率为15.1%，同比增0.7个百分点，主要是财务费用率增加1.6个百分点，销售费用率则下降0.8个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，研发费用率同比持平。。 ◼盈利预测与投资建议：公司家电品类丰富，高端COLMO和东芝品牌持续发力，国内销售持续受益于家电补贴政策，海外则在公司积极开拓下预计也将延续快速增长趋势，To B业务快速增长，公司提高分红及持续回购股份也不断提升公司价值。我们预计公司2025-2027年净利润分别为444.6亿元、480.2亿元、521.7亿元，YOY分别+15.4%、+8.0%、+8.6%，EPS分别为5.8元、6.3元、6.8元，H股P/E分别为13X、12X、11X，目前估值合理，此外公司股息率超4%，也具备较高吸引力，我们维持“买进”的投资建议。 ◼风险提升：刺激政策效果不及预期；原材料价格上涨；汇率波动
