暑期业绩超预期，预收款增速加快

业绩简评

2025年10月31日，公司披露2026财年二季度业绩。FY2026Q2（2025年6-8月）暑期季度实现营收8.61亿美元，同比增长39%；归母净利润1.24亿美元，同比增长116%；Non-GAAP经营利润1.08亿美元，同比增长67%；Non-GAAP归母净利润1.36亿美元，同比增长83%。

经营分析

暑期收入好于预期，主要由教培和硬件业务共同驱动。FY26Q2公司收入8.61亿美元，同比增长39%，高于彭博一致预期的8.31亿美元。培优业务保持较好增长，主要由网点扩张和入学人次增长推动，ASP同比保持稳定。硬件业务同环比均实现增长，主要由推出的三款新型号推动，尽管ASP下降到4000元以下，但销量增长仍推动硬件业务增长。公司期末递延收入余额同比增长59%至8.23亿美元，增速较上一季度加快，或预示秋季学期报名情况较好。

暑期利润好于预期，培优业务贡献主要利润。FY26Q2公司Non-GAAP经营利润1.08亿美元，同比增长67%，Non-GAAP经营利润率12.5%，同比提升2.1ppt，高于彭博一致预期。暑期是排课旺季，经营杠杆带动利润率环比大幅上涨。硬件业务在Non-GAAP经营利润层面仍亏损，学习机作为公司AI教育产品载体，当前重点关注运营指标，处于投入期。

回购仍在继续。2025年7月28日公司宣布一项新的回购计划，未来12个月内回购最高达6亿美元股票。2025年7月31日-10月29日，公司累计回购了1.35亿美元约420万股普通股。

盈利预测、估值与评级

预计公司FY2026-FY2028收入为30.13/38.92/48.04亿美元，同比增长34%/29%/23%；归母净利润1.63/2.70/4.04亿美元，同比增长93%/66%/50%。当前股价对应PE为48/29/19x，维持“增持”评级。

风险提示

政策波动，硬件等新业务不及预期，行业竞争加剧，口碑下滑。