钢材11月策略报告：上下驱动皆有限，难有趋势性行情

李卫东F0201351 【供需概况】：10月份钢材先跌后涨，供应端的高铁水以及需求端地产、基建数据的持续弱势压制市场预期。产业政策带来短期向上提振，而主要反弹动力来自原料端，主要是焦煤供应端的持续扰动。从钢材供需看，铁水产量已降至去年同期水平，由于前期钢厂产量较高，检修不多，加之目前利润较低，11月之后铁水产量仍有进一步下降的空间。需求端建筑钢材乏善可陈，房建基建均无回升迹象；卷板需求在出口支撑下预计能维持较高水平，总体需求稳中偏弱。宏观方面，中美会晤落地，关税摩擦降温，11月宏观扰动相对平淡。 【策略建议】：钢材自身供需缺少比较大的矛盾，铁水减量预计将改善卷板库存压力。原料端焦煤则面临潜在的供应端扰动，存在提供持续支撑的可能。但在钢厂利润较低，铁水减量的背景下，也将限制原料上方空单。对于11月行情，在自身缺乏强交易驱动的背景下，钢材或难出现大级别的单边走势，仍将困于区间波动之中，以螺纹2601合约为参照，预计区间为【3000，3200】。 【风险与关注】：产业政策影响、焦煤供应端扰动等。 •10月行情先跌后涨，波动区间有限。国庆后钢材需求恢复缓慢，钢材整体库存偏高，盘面在供需逻辑下走低。在此过程中基差有所走强，现货体现韧性，盘面在3020附近企稳并逐渐反弹，同时配合焦煤端供应扰动，以及钢铁产能转换新规、中美会晤等政策及宏观事件支撑，盘面持续走高。•10月份螺纹主力涨1.7%、热卷涨2.2%、铁矿涨2.6%、焦炭涨11.7%、焦煤涨16.6%。 货币与社融 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •M1及M2增速总体保持回升态势，且M1-M2剪刀差持续回升。•9月社融增量3.53万亿，社融存量同比增速回落，社融M2同比差处于低位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •9月CPI为-0.3%，8月为-0.4%；PPI为-2.3%，降幅有所收窄。•10月制造业PMI为49，环比降0.8。 •1-9粗钢产量同比下降2.9%，全年粗钢控产压力不大。•生铁产量同比降1.1，降幅明显低于粗钢，表明转炉环节废钢添加比例下降。•钢材出口增幅明显，1-9月钢材出口增加725万吨，钢坯出口增加732万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •从钢联公布的五大材产量数据看，今年以来产量变化相对平稳，较往年相比波动下降。•今年以来钢厂利润较好，支撑了产业的生产积极性。但进入四季度钢厂盈利水平下降，同时由于年内检修不多， 四季度产量或出现较明显的下降。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量近期稳定，绝对水平为同期低位。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •虽然短流程利润整体处于亏损状态，但产量仍出现了季节性回升。 来源:中辉期货有限公司 •卷板产量均处于同期最高水平。 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •需求端近两周出现逆季节性回升，11月整体需求预计环比回落。 房地产 •1-9月房地产新开工面积下降19%，9月当月下降15%，8月当月下降20%。•1-9月土地购置费下降10.6%，施工面积降9.4%。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 房地产高频数据 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •30城商品房成交面积累计同比降4.6%。•100城土地成交面积累计同比降13.9%。 来源:中辉期货有限公司 •国庆后水泥出库发运量环比回升，符合季节性表现。•混凝土发运量环比回升，已高于去年同期。 固定资产投资 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •1-9月基建投资增3.3%，增速较1-8月下降2%。基建（不含电力热力）同比增速降至1.1%。制造业投资增速4%，较1-8月下降1.1%。 •1-9月全国发行新增专项债3.69万亿元，9月当月发行4191亿，三季度发行1.52万亿，全年4.5万亿额度已发行3.69万亿。•专项债用于偿还欠款的比例上升，对实物量的拉动比较有限。 来源:中辉期货有限公司 •冷卷及中厚板消费量同期最高。 汽车与家电 •1-9月汽车销量2436万辆，同比增12.9%。其中出口568万辆，同比增21；国内销量1868万辆，同比增11%。•1-9月空调产量同比增4.4%，冰箱增1.5%，洗衣机增7.5%，整体增速下滑。•家电出口仍然维持正增长，1-9月冰箱出口同比增加1.6%，空调增0.7%，洗衣机增7.4%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •随着国内钢价反弹，近期钢材内外价差有所回落。•禁止“买单出口”政策对钢材出口的影响比较有限，预计后续出口仍能维持较高水平。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •10月螺纹基差表现偏弱，01基差回落约30元/吨。基差收缩主要在下半月盘面反弹的过程中完成，表明现货虽然具有一定韧性，但需求偏弱的现实仍然存在压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差亦走低，01基差较9月底跌60-70元/吨，跌幅较螺纹更大。热卷出口虽然仍然维持高位，但其偏高的库存对现货形成压制。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹1-5价差低位运行，在-60附近波动，变化不大。需求弱势压制价差，但因已处于近年来同期最低，继续向下的空间有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷1-5价差在-10左右波动，变化亦不大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司