量化看市场系列之一：黄金大跌后的走势演绎

点评报告2025年10月31日 【点评报告】 量化看市场系列之一：黄金大跌后的走势演绎 事件 华创证券研究所 2025年10月21日至2025年10月27日，黄金（伦敦金现）累计跌幅8.76%，在过去50年历史上，仅有16次5个交易日内累计跌幅达到8.76%。时间线上来看，10月21日，地缘政治出现缓和迹象，投资者获利了结启动，当日跌幅达到5.31%，随后三个交易日震荡，10月25-26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，缓解了市场对贸易冲突的担忧，10月27日利空兑现跌幅达到3.15%，至此，10月21日至10月27日，5个交易日内跌幅累计达到8.76%。 证券分析师：王小川邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com执业编号：S0360517100001 证券分析师：黄河邮箱：huanghe@hcyjs.com执业编号：S0360525090002 历史梳理来看，牛市急跌后，短期或有反弹 我们统计了2000年以来，黄金大跌的原因和未来一段时间后黄金走势的可能演绎。从黄金历史的回调来看，大致可以分为两类，一类是趋势性转熊、另一类是牛市中的急跌。 相关研究报告 历史经验表明，在黄金定价框架中，美元指数与美国10年期国债利率等核心变量对黄金价格的波动具有显著的解释作用。黄金的趋势性转熊通常源于这些关键变量的趋势性逆转。从当前数据和市场表现来看，尚未观察到黄金进入趋势性熊市的明显迹象。 《金融工程10月主动选股》2025-10-09《形态学研究之十六：形态学在ETF轮动上的研究（全市场版）》2025-07-16《形态学研究之十五：形态学在ETF轮动上的研究》2025-04-24《形态学研究之十四：形态学在行业轮动上的研究》2025-03-02《形态学研究之十三：形态学在ETF上的择时研究》2024-12-03 2000年以来，短期（5个交易日）急跌超过8%共26次，从统计来看，后续5个交易日的平均涨跌幅为1.86%，后续10个交易日为2.46%，表明市场在短期急跌后，可能会有一定程度的反弹。 长期看好黄金的配置价值 从长期视角来看，我们认为黄金具备较高的配置价值，值得进行长期投资。根据瑞·达里奥关于“世界秩序循环”的研究，国家的兴衰大致可分为三个阶段：上升周期、顶峰阶段和下降周期。当一个国家进入下降阶段时，往往面临内部债务负担沉重、经济增速放缓以及再融资能力下降等困境。一旦国家无法通过借贷偿还既有债务，便陷入被动局面，只能在债务违约与货币扩张之间作出抉择。历史经验显示，大多数国家最终都会选择增发货币——最初以渐进方式实施，随后演变为大规模印钞。这一过程往往导致货币持续贬值与通胀水平显著上升，从而凸显黄金作为价值储藏资产的重要性。 技术指标测试 经过测试，MACD策略是唯一战胜买入持有的技术指标策略，年化收益率:7.62%（买入持有：6.33%）。该策略不仅收益出色，风险控制也优于基准，是伦敦金择时交易的最佳选择。这一结果也表明黄金作为大类资产，其自身具有显著的动量效应。 投资建议： 长期看多黄金，中期看震荡，短期看反弹。综合技术指标分析，尚需等待更明确信号。 风险提示： 数据基于历史，不代表未来 目录 一、事件.............................................................................................................................4二、历史暴跌复盘.............................................................................................................5三、黄金长期向好的格局未见改变.................................................................................6四、技术指标角度如何看待黄金价格.............................................................................7五、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1黄金走势.....................................................................................................................5图表2超过20%跌幅的梳理.................................................................................................5图表3短期急跌梳理.............................................................................................................6图表4国家兴衰大周期.........................................................................................................7图表5技术指标测试结果.....................................................................................................7 在过往的量化报告中，我们或运用多种指标对个股、指数及ETF进行择时判断，或从形态视角对不同类别资产展开分析，并基于此构建配套的量化产品，供客户参考使用。《量化看市场》系列报告致力于进一步拓展量化方法在市场研究中的应用：或围绕市场热点提供量化视角的解读，或分享原创性的思考结论，以此实现从提供产品策略到直接输出观点的转变，从而更高效地辅助投资决策。本系列报告所涉及的相关模型，我们将在https://xingtai.pro/opinion网站持续更新专题内容与最新研判，欢迎访问。 一、事件 2025年10月21日至2025年10月27日，黄金（伦敦金现）累计跌幅8.76%，自从2000年至今，仅有5次5个交易日内累计跌幅达到8.5%。时间线上来看，10月21日，地缘政治出现缓和迹象，投资者获利了结启动，当日跌幅达到5.31%，随后三个交易日震荡，10月25-26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，缓解了市场对贸易冲突的担忧，10月27日利空兑现跌幅达到3.15%，至此，10月21日至10月27日，5个交易日内跌幅累计达到8.76%。 10月21日，法国、英国、德国等多国领导人联合声明，强烈支持特朗普的立场，俄乌应立即停火，以当前战线为谈判起点，地缘政治风险突然从"升温"趋向"缓和"，避险情绪迅速崩溃，黄金失去避险需求的支撑，引发投资者获利了解，伦敦金现当日跌幅-5.31%。 10月22日至10月24日，黄金4100美元/盎司附近震荡。 10月25日至10月26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商。据新华社报道，双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。缓解了市场对贸易冲突的担忧。 10月27日黄金再度开启下跌，当日收盘跌幅达到3.15%，收3981美元/盎司。 二、历史暴跌复盘 从黄金历史的回调来看，大致可以分为两类，一类是趋势性转熊、另一类是牛市中的急跌。 从历史经验来看，黄金定价模型中美元指数、美国10年期国债利率等传统因子可以对黄金价格有较好的解释力度，黄金的趋势性转熊主要由于其中主导变量发生趋势性逆转。 大的周期来看2000年，至今超过20%幅度的调整主要有三次，分别为： 2000年以来，短期（5个交易日）急跌超过8%共26次，从统计来看，后续5个交易日的平均涨跌幅为1.86%，后续10个交易日为2.46%，表明市场在短期急跌后，均有一定程度的反弹。 三、黄金长期向好的格局未见改变 从长期视角来看，我们认为黄金具备较高的配置价值，值得进行长期投资。根据瑞·达里奥关于“世界秩序循环”的研究，国家的兴衰大致可分为三个阶段：上升周期、顶峰阶段和下降周期。当一个国家进入下降阶段时，往往面临内部债务负担沉重、经济增速放缓以及再融资能力下降等困境。一旦国家无法通过借贷偿还既有债务，便陷入被动局面，只能在债务违约与货币扩张之间作出抉择。历史经验显示，大多数国家最终都会选择增发货币——最初以渐进方式实施，随后演变为大规模印钞。这一过程往往导致货币持续贬值与通胀水平显著上升，从而凸显黄金作为价值储藏资产的重要性。 资料来源：华创证券，Ray Dalio《The Changing World Order》 四、技术指标角度如何看待黄金价格 分析品种:伦敦金（SPTAUUSDOZ）数据期间:1975年-2025年（共51年）策略数量:6个主流技术指标策略总交易日: 13,049天 经过测试，MACD策略是唯一战胜买入持有的技术指标策略，年化收益率:7.62%（买入持有：6.33%）。该策略不仅收益出色，风险控制也优于基准，是伦敦金择时交易的最佳选择。该策略的关键优势在于： 收益率几乎是买入持有的2倍风险调整后收益更优（夏普比率最高）最大回撤显著低于买入持有交易频率适中，不会过度交易 全部技术指标测试结果： 由于MACD策略具有能够捕捉中长期趋势、避免频繁交易（975次vsRSI的1,684次）、信号质量高，减少假突破等特色，可以作为长期黄金交易可以参考的指标。MACD策略在震荡市变现突出，但在强势上涨年份（2024-2025）与买入持有持平。 综合技术指标的最近结果：综合观点:中性观望，等待更明确信号。 关于MACD等技术指标的历史净值与最新观点请访问：https://xingtai.pro/opinion查看。 五、风险提示 数据基于历史，不代表未来。 金融工程组团队介绍 组长、首席分析师：王小川同济大学管理学博士。2017年加入华创证券研究所。 分析师：黄河 东华大学工学博士，FRM。2023年加入华创证券研究所。 研究员：洪远 华南理工大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘依凡 上海财经大学金融统计博士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反