2025年前三季度，TCL智家实现营收143.46亿元（+2.87%），归母净利润9.77亿元（+18.45%），扣非归母净利润9.42亿元（+16.11%）。Q3营收短期承压48.69亿元（-2.30%），或受关税等外部因素影响，但公司全球化战略推进，海外市场（中东非、拉美）开拓成效显著，出口OBM+ODM双增。Q3利润端表现强劲，归母净利润3.39亿元（+27.51%），或因中高端新品带动产品结构优化、生产提效。Q3毛利率27.16%（+3.12pct），净利率13.21%（+3.02pct），双双提升，盈利能力改善，主要得益于高毛利新品占比提升及管理费用率下降（-0.67pct），系数字化提效所致。费用端销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%/3.04%/4.23%/-0.03%，同比优化。股票数据显示总股本10.84亿股，总市值112.21亿元，12个月内股价区间8.63-14.11元。投资建议维持“买入”，看好公司作为冰冷龙头增长领跑行业，黑电品牌力赋能白电出海，全球布局持续深化，产能建设规避贸易风险，预计2025-2027年归母净利润12.03/13.34/14.59亿元（EPS 1.11/1.23/1.35元），对应PE 9.82/8.85/8.09倍。风险提示原材料价格波动、汇率波动、宏观环境不确定性等。
事件：2025年10月29日，TCL智家发布2025年三季报。2025前三季度公司实现 营收143.46亿元（+2.87%），归母净利润9.77亿元（+18.45%），扣非归母净利润9.42亿元（+16.11%）。
2025Q3营收短期承压，业绩高增。1）收入端：2025Q3公司营收48.69亿元（-2.30%），或因关税等外部不确定性因素影响而有所承压。但我们看好公司全球化战略坚定推进，积极开拓中东非、拉美等海外市场，在打造英国、巴西、西班牙等标杆市场上取得成效，出口OBM+ODM双增。2）利润端：2025Q3公司归母净利润3.39亿元（+27.51%），实现较高速增长，或受益于中高端新品推出带动产品结构优化、生产链条优化提效等。
2025Q3毛净利率双升，费用端有所优化。1）毛利率：2025Q3毛利率27.16%（+3.12pct），或系公司推出“冰麒麟”深冷冰箱、520PLUS多彩脂玉母婴冰箱及“大眼萌·AI超级筒”洗衣机等系列新品，高毛利产品占比提升所拉动。2）净利率：2025Q3净利率13.21%（+3.02pct），盈利能力明显改善。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55/3.04/4.23/-0.03%，分别同比-0.12/-0.67/+0.05/-1.13pct，管理费用率下降系数字化手段带动管理及运营提效。
◼股票数据
总股本/流通(亿股)10.84/10.84总市值/流通(亿元)112.21/112.2112个月内最高/最低价(元)14.11/8.63
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投资建议：公司作为冰冷龙头增长领跑行业，TCL黑电品牌力赋能自主品牌白电出海，全球布局持续深化，产能建设积极推进或有效规避贸易风险，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为12.03/13.34/14.59亿元，对应EPS分别为1.11/1.23/1.35元，当前股价对应PE为9.82/8.85/8.09倍。维持“买入”评级。
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风险提示：原材料价格波动、汇率波动、宏观环境不确定性等
证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001研究助理：金桐羽
E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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