超颖电子（603175）：全球汽车电子PCB领先企业

分析师 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►中国已成为全球第一大PCB制造基地，PCB市场增长迅速。受益于全球PCB产能向中国大陆转移以及下游电子终端产品制造业蓬勃发展，中国大陆PCB行业整体呈现较快的发展趋势，2006年中国大陆PCB产值超过日本，成为全球第一大PCB制造基地。据Prismark，中国大陆PCB产值占全球PCB总产值的比例已由2000年的8.1%上升至2024年的55.74%，未来五年仍将持续增长，2024年至2028年中国大陆PCB产值复合年均增长率为4.0%。 ►研发专利为基石，荣誉奖项为背书，树立良好品牌形象。 公司目前共取得14项发明专利和85项实用新型专利，并积累了多项非专利技术。根据中国电子电路行业协会的统计，2024年公司在综合PCB企业排名中位列第23位。根据NTI报告，2023年公司为全球前十大汽车电子PCB供应商，中国前五大汽车电子PCB供应商。在汽车电子领域，公司曾获大陆汽车颁发的“最佳PCB供应商”及2024年度“卓越供应链奖”、法雷奥颁发的“全球供应商奖”等荣誉；在显示领域，公司曾获京东方颁发的“质胜杯DAS BG质量工具创新应用大赛金奖”。 ►与国内外知名客户建立稳定合作，为公司进一步发展奠定了良好基础。公司依靠自身实力积累了众多国内外知名客户。在汽车电子领域，公司主要客户有大陆汽车、法雷奥、博世、特斯拉等。在显示领域，公司与京东方、LG集团等建立稳定合作。在储存领域，公司与希捷、西部数据等建立了稳定合作。公司在消费电子、通信领域积累了罗技、苹果、博通、捷普电子、泰金宝等众多行业知名客户。 风险提示 政策变动风险、原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。 正文目录 1.行业：印制电路板行业（PCB行业）............................................................................................................31.1.全球印制电路板市场发展概况.....................................................................................................................31.2.中国印制电路板市场发展概况.....................................................................................................................42.超颖电子：产品介绍+历年财务数据+公司亮点...............................................................................................42.1.产品介绍...................................................................................................................................................42.2.历年财务数据............................................................................................................................................52.3.公司亮点...................................................................................................................................................63.风险提示.....................................................................................................................................................6 图表目录 图1 2011-2028年全球PCB产值及增长率.......................................................................................................3图2 2011-2028年中国大陆PCB产值及增长率................................................................................................4图3中国PCB产业区域分布...........................................................................................................................4图4公司营业收入及增速变化.........................................................................................................................5图5公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5 1.行业：印制电路板行业（PCB行业） 1.1.全球印制电路板市场发展概况 PCB全球市场空间广阔，逐渐向亚洲特别是中国大陆转移。PCB行业是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业。2021年，受大宗商品涨价、终端需求扩大等因素影响，全球PCB产业总产值为809.20亿美元，较2020年增长24.1%。2022年，受消费电子行业市场需求疲软及终端客户去库存等因素影响，全球PCB总产值达到817.40亿美元，较2021年增幅为1.0%，增速有所放缓。2023年，在国际形势多变的大环境影响下，全球经济承压，全球PCB产值为695.17亿美元，较2022年下降15%。2024年，受服务器、通讯市场需求旺盛影响，全球PCB产值达到735.65亿美元，较2023年增长5.8%。未来，新能源汽车、云计算等PCB下游应用行业预期将蓬勃发展，并带动PCB需求的持续增长。根据Prismark的预测，未来五年全球PCB市场将保持稳定增长，2024年至2028年复合年均增长率为5.5%。 资料来源：Prismark，公司招股说明书，华西证券研究所 PCB产业在全球范围内广泛分布，美欧日发达国家起步早。2000年以前，美洲、欧洲和日本三大地区占据全球PCB产值的70%以上。但近二十年来，凭借亚洲尤其是中国在劳动力、资源、政策、产业聚集等方面的优势，全球电子制造业产能向中国大陆、中国台湾和韩国等亚洲地区进行转移。随着全球产业中心向亚洲转移，PCB行业呈现以亚洲，尤其是中国大陆为制造中心的新格局。自2006年开始，中国大陆超越日本成为全球第一大PCB生产基地，PCB的产量和产值均居世界第一。 中国大陆PCB产值占全球PCB总产值的比例已由2000年的8.1%上升至2024年的55.74%。据Prismark预测，未来五年亚洲将继续主导全球PCB市场的发展，中国大陆PCB行业预计复合年均增长率为4.0%，至2028年总产值将达到479亿美元。 1.2.中国印制电路板市场发展概况 中国PCB市场增长迅速，已成为全球第一大PCB制造基地，沿海地区PCB产业向高端与高附加值方向转型。受益于全球PCB产能向中国大陆转移以及下游电子终端产品制造业蓬勃发展，中国大陆PCB行业整体呈现较快的发展趋势，2006年中国大陆PCB产值超过日本，成为全球第一大PCB制造基地。据Prismark预测，未来五年中国大陆PCB行业仍将持续增长，2024年至2028年中国大陆PCB产值复合年均增长率为4.0%。 资料来源：Prismark，公司招股说明书，华西证券研究所 资料来源：公开资料整理，公司招股说明书，华西证券研究所 中国的改革开放从沿海地区起步，沿海地区凭借国家政策支持、便利的基础交通设施、完善的配套产业链以及劳动力优势，成为电子制造行业崛起的试验田，PCB作为电子制造行业的基础部件，也率先在长三角、珠三角等沿海发达地区起步。近年来，随着长三角、珠三角地区劳动力成本的上升和环保排污指标总量控制等政策，以及内地不断提高的产业链配套服务水平，部分PCB生产企业开始将部分产能转移至具备产业链配套条件的内地城市，如江西、湖北、湖南、四川、重庆等地。预计未来长三角、珠三角等经济发达地区仍将保持PCB产业的领先地位，并逐步向高端产品和高附加值产品方向转型。 2.超颖电子：产品介绍+历年财务数据+公司亮点 2.1.产品介绍 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，通过长期技术研发和积累，形成了丰富的产品体系，主要产品有HDI板、厚铜板、金属基板、高频板、高速板等。印制电路板作为承载电子元器件并连接电路的桥梁，是几乎所有电子产 品的基础组件，对电子产品的质量和性能起着关键性作用，被誉为“电子产品之母”。公司产品广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，能够满足客户定制化、多品种、多批量、高性能的产品需求。 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 2.2.历年财务数据 公司是拥有核心自主知识产权的国家高新技术企业，多年来在印制电路板研发与生产领域积累了丰富经验。2022-2024年分别实现营业收入35.14亿元/36.56亿元/41.24亿元，同比增长依次为-7.12%/4.04%/12.78%；实现归母净利润1.41亿元/2.66亿元/2.76亿元，同比增长依次为-3.69%/88.99%/3.78%。2025年上半年，公司实现营业收入21.85亿元，同比增长12.61%；同时实现归母净利润1.59亿元，同比增长-11.85%。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.3.公司亮点 通过技术研发，打造体系丰富、高精度、高性能的产品矩阵。公司通过长期技术研发和积累，形成了丰富的产品体系，广泛应用于汽车电子、显示、储存、消费电子、通信等领域，并积极布局AR/VR、航天卫星等领域，能够满足客户定制化、多品种、多批量、高性能的产品需求。汽车电子方面，多阶HDI及任意层互连HDI为发展趋势，公司已具备二十层任意层互连HDI汽车电子板量产能力；在内层芯板厚度方面，同行业公司常规芯板厚度为75μm，公司已实现板厚50μm芯板的任意层互连HDI量产能力。显示方面，显示屏朝着大尺寸化趋势发展，对于PCB生产工艺具有更高的要求，公司产品在主板570-600mm的长度下其尺寸变异不超过70μm，且在后续显示面板的加工、生产和装配过程中主板尺寸变异始终不超过70μm。固态硬盘板主要难点在于金手指导电线去除及悬金长度精度控制、金手指小间距设计在化金工艺下间距控制，公司“服务器高速闪存主板”具有长短金手指、100μm分段金手指设计，运用二流体蚀刻、激光直接成像、超低损耗材料等一系列技术，将金手指尺寸公差和位置度公差控制在+/-25μm，实现了高密度集成电路图形、超高速