投资收益提升推动Q3单季净利润高增

新华保险2025年前三季度业绩表现亮眼，主要得益于个险、银保渠道新业务价值的持续高增以及投资收益的大幅增长。

核心观点与关键数据：

1. 经营业绩：

   • 营业收入1,372.52亿元，同比+28.3%，Q3单季同比+30.8%。
   • 归母净利润328.57亿元，同比+58.9%，Q3单季同比+88.2%。
   • 期末归母净资产1,005.08亿元，重回千亿水平，较2024年末/2025H1末分别+4.4%/+20.5%。
   • 加权平均ROE为33.1%，同比+12.1pp。

2. 新业务价值（NBV）：

   • NBV同比大幅增长50.8%，主要得益于首年期交保费的快速增长及业务品质提升。
   • 长期险首年保费545.69亿元，同比+59.8%（Q3单季同比-3.9%）。
   • 长期险首年期交保费349亿元，同比+41.0%（Q3单季同比+1.1%）。
   • 个险渠道长期险首年保费184.36亿元，同比+48.5%（Q3单季同比+0.2%）。
   • 银保渠道长期险首年保费359.38亿元，同比+66.7%（Q3单季同比-5.1%）。
   • 公司累计新增人力超过3万人，同比增长超过140%，人均产能同比+50%。

3. 投资收益：

   • 投资资产截至2025年9月末为17,701.85亿元，较年初+8.6%。
   • 年化总投资收益率/年化综合投资收益率为8.6%/6.7%，分别同比+1.8pp/-1.4pp。
   • 投资收益同比大幅增长至404.13亿元（去年同期51.34亿元），Q3单季实现投资收益216.50亿元（去年同期41.68亿元）。

研究结论：

• 公司负债端渠道持续优化，新业务价值延续高增。
• 资产端权益弹性充分释放，投资收益大幅增长。
• 上调盈利预测：预计2025-2027年营收分别为1,444/1,466/1,491亿元，归母净利润分别为347/353/359亿元，EPS分别为11.13/11.31/11.50元。
• 对应2025年10月31日收盘价67.81元的PEV分别为0.75/0.69/0.64倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。