双良节能机构调研纪要

业务布局与资源分配
公司围绕“稳基、提质、攻坚”策略平衡三项业务：节能节水装备作为基本盘，持续投入技术迭代与市场拓展；光伏硅材料聚焦提质增效，借产业链价格回暖优化盈利；氢能装备作为战略核心，倾斜资金与研发资源，依托5000Nm3/h电解槽技术优势加速产能建设与市场布局，形成“绿电-制氢-零碳”协同发展格局。

光伏行业“反内卷”蓝图
最终目标构建技术驱动、价值共创的新生态：通过前沿技术推动产品从“价格厮杀”转向“以质取胜”，形成技术领先者溢价、落后产能有序退出的市场机制；光伏与氢能、储能深度融合，构建“绿电-制氢-应用”闭环，提升能源综合利用效率；通过政策引导和行业自律实现供需再平衡。2025年硅片、组件价格已明显回升，企业盈利逐步修复，巩固中国光伏全球主导地位，为全球能源转型提供可持续方案。

电解槽市场需求与比例

• 海外市场：主要集中中东、北非和欧洲，以阿曼、沙特、阿联酋为代表的国家将氢能纳入国家发展战略，阿曼计划成为全球第六大氢能出口国。
• 国内市场：处于爆发式增长期，核心驱动来自：1）绿氢项目规模化落地（内蒙古、新疆等地）；2）传统工业脱碳加速（宝武集团氢冶金、中石化绿氢煤化工等）；3）交通领域氢能重卡、船舶应用扩张。
• 需求比例：目前海外需求占比约5%，国内需求占比95%。

前三季度经营情况

• 收入与利润：2025年前三季度收入60.76亿元，归母净利-5.44亿元；Q3收入16.88亿元，归母净利扭亏为0.53亿元（扣非0.03亿元）。
• 业务板块：
  • 节能节水装备：稳定贡献盈利，客户覆盖化工、钢铁、建材等领域，100个零碳园区项目积极筹备，预期未来显著增长。
  • 新能源装备：受益于绿氢项目规模化落地，预计明年进入增长期，国内市场受益大标方技术迭代，海外市场受益绿氨需求爆发。
  • 光伏产品：价格拐点已现，公司采取稳健策略，预计明年需求持平，受益“反内卷”保持高出货量。

零碳园区项目进展

• 规划分两步走：2026-2028年试点深化，2029-2030年规模推广。公司依托“源-网-荷-储-智慧管控”整体方案，快速抢占市场份额。
• 技术方案：通过分布式光伏-绿电制氢、废热利用、CCUS等技术实现园区零碳排放；优化能源输配与负荷侧能效，利用储能技术提升绿电消纳能力；通过能碳管理平台实现智慧管理。
• 标杆项目：双良机械、常州星宇车灯、包头硅材料等已实现零碳园区/工厂建设。

海外收入比例提升
哈萨克斯坦1.19亿美元空冷项目订单是海外拓展重要突破，当前海外收入占比约5%，随着该订单落地及后续项目推进，比例将快速提升。公司将持续深耕“一带一路”及欧洲、中东市场，稳固国内需求，未来海内外收入结构将更均衡。

氢能业务竞争优势

• 技术突破：自主研发5000Nm3/h碱性电解槽（全球单体最大，电流密度10600A/㎡、能耗4.7kW·h/Nm3H2），负荷调节范围10%-110%，突破10000A/㎡行业大关。
• 场景落地：2025年斩获4.5亿元闳扬福海绿氢系统订单、ACME阿曼绿氨项目等，累计氢能订单超7亿元。
• 全链协同：构建“光伏-制氢-储能-应用”闭环生态，实现绿电直供制氢，平抑电网波动；与江苏省特检院共建兆瓦级测试平台，推动电解槽寿命提升至20年以上；前瞻布局AEM/PEM技术。
• 国际化：率先实现电解槽出口，产品通过国际权威认证，服务中东、欧洲高端市场。
  核心壁垒：“技术+场景+生态”立体优势形成差异化竞争，成为绿色能源转型核心参与者。