公司信息更新报告Q3业绩超预期，看好公司周期底部成长

华鲁恒升（600426.SH）投资评级：买入（维持）

核心观点
2025年前三季度，公司营收235.52亿元（同比-6.46%），归母净利23.74亿元（同比-22.14%）。Q3单季归母净利8.05亿元（同比-2.38%，环比-6.61%），好于预期。主要因动力煤价格环比略有上升但幅度有限，且二元酸项目和BDO项目投产贡献增量，抵消检修项目影响。

关键数据

• Q3动力煤均价643元/吨（环比+4.61%，同比-21.18%）。
• 主营产品价格环比涨跌不一，尿素、醋酸等价差下跌，BDO、DMC等价差微升。
• 二元酸、BDO项目Q3投产，贡献业绩增量。
• 公司拟投建技改项目（投资30.39亿元，18个月周期）提升规模效益，荆州TDI项目（投资54.88亿元，2027年底竣工）拓展产能。

盈利预测
维持2025-2027年盈利预测：归母净利分别为34.70、45.55、56.79亿元，EPS分别为1.63、2.15、2.67元/股，对应PE分别为15.8、12.0、9.6倍。

研究结论
看好公司周期底部成长，新项目投产及技改提升效益，维持“买入”评级。需关注项目建设进度、产品价格波动、宏观经济下行等风险。