2025Q3业绩点评：业绩同比高增，关注《九牧之野》上线进度

业绩同比高增，关注《九牧之野》上线进度——2025Q3业绩点评 2025年10月30日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2025年 度 三 季 报 ：2025年 前 三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入44.86亿 元 ，同 比上 升59.17%；归 母 净 利 润12.14亿 元 ，同 比上 升84.66%；扣 非 归母 净 利 润12.11亿 元 ， 同 比上 升97.48%。 其 中 ，2025Q3单 季公 司 实 现 营 业收 入19.68亿 元 ， 同 比上 升129.19%； 归 母 净 利 润5.69亿 元 ， 同 比上 升307.70%； 扣 非 归 母 净 利 润5.64亿 元 ， 同 比上 升273.72%。 吉比特（股票代码：603444） 推荐维持评级 分析师 ⚫新 游 产 品 周 期 开 启 ， 驱 动 业 绩 高 增公 司年 内 多 款 新 游 上 线 ， 新 产 品 周 期 陆续 开 启 ：《 问 剑 长 生 》《杖剑 传 说 》《 道 友 来 挖 宝 》分 别 于1月 、5月 、5月上 线 ，年 内 流 水 金 额 分 别 为7.13、11.66、3.16亿 元；此 外 ，《杖剑 传 说（ 境外 版 ）》于7月 中 旬 上 线，Q3内 流 水 达4.78亿 元 ，公 司 年 内 上 线 新 游 涵 盖 手游 与 小 程 序 游 戏 、发 行 地 域 涵 盖 境 内 境 外 ，新 产 品 已 形 成 多 维 度 产 品 矩 阵 ，为公 司 贡 献 可 观 业 绩 增 量 。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫存 量 游 戏 稳 健 运 营 ， 关 注 后 续 新 品 上 线 节 奏公 司存 量 游 戏 稳 健 运 营 ， 其 中《 问 道 手 游 》年 内 流 水 达14.99亿 元 ，同 比 下 降7%。此 外 ，《 问 剑 长 生 》将于Q4上 线 中 国 港 澳 台 及 韩 国 等 区 域 ，储 备 新 游《 九 牧 之 野 》有 望 于2025年末 或2026年 初 公 测 ，关 注 公 司 后 续 新 品 的 上 线 进 度 及 表 现。 ⚫毛 利 率 同 比 提 升 ，未 摊 销 道 具 显 著 增 长公 司Q3末 未 摊 销 道 具 余 额 为6.35亿 元 ， 较上 年 末增 加1.57亿 元 ， 为 公 司 后 续 业 绩 提 供 确 定 性 支 撑 。公 司Q3毛 利 率 达94.59%， 同/环 比 增 长5.6/1.1pct， 我 们 认 为 主 要 是 因 为 自 研/自 营游 戏 收 入 占 比 提 升 所 致 。 ⚫投 资 建 议我 们 认 为 ，公 司 新 产 品 周 期 已 经 开 启 ，在 老 游 整 体 稳 健 运 营 的 前 提下 ，考 虑 到 新 游 流 水 亮 眼 以 及 后 续 公 司 仍 有 储 备 新 游 ，有 望 进 一 步 贡 献 持 续 增量 业 绩。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为16.60/18.90/20.67亿元 ， 对 应PE为22x/19x/18x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、行 业 监 管 政 策 不 确 定 性 的 风 险 、新 游 流 水 不及 预 期 的 风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河传媒互联网】2025年中报点评_吉比特（603444.SH）_新产品周期开启，营收利润同比高增2.【银河传 媒互联网】2024年报点评_吉比特（603444.SH）_海外市场拓展加速，聚焦自研新品开发 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn