2025Q3业绩点评：费用端控制成果显著，Q3利润端同比高增

费用端控制成果显著，Q3利润端同比高增——2025Q3业绩点评 2025年10月29日 核心观点 ⚫事 件公 司 发 布2025年 度 三 季 报 ：2025年 前 三 季 度公 司 实 现 营 业 收 入124.61亿 元 ，同 比 下 降6.59%；归 母 净 利 润23.45亿 元 ，同 比上 升23.57%；扣 非 归母 净 利 润22.60亿 元 ， 同 比上 升20.43%。 其 中 ，2025Q3单 季公 司 实 现 营 业收 入39.75亿 元 ，同 比 下 降3.23%；归 母 净 利 润9.44亿 元 ，同 比上 升49.24%；扣 非 归 母 净 利 润8.73亿 元 ， 同 比上 升49.97%。 三七互娱（股票代码：002555） 推荐维持评级 分析师 ⚫收 入 端 表 现 平 稳，游 戏 储 备 丰 富公 司年 内上 线 的《 时 光 大 爆 炸 》《 英 雄 没 有闪 》《 斗 罗 大 陆 ：猎 魂 世 界 》等 多 款 游 戏 表 现 优 异 ，其 中《 斗 罗 大 陆 ：猎 魂 世界》于8月 上 线 ，上 线 后 一 度 登 顶AppStore免 费 榜 。新 游 为 公 司 收 入 端 的 企稳 提 供 了 重 要 支 撑 的 同 时 ，存 量 游 戏《 寻 道 大 千 》《 时 光 杂 货 店 》等 存 量 游 戏流 水 表 现 出 较 好 的 持 续 性 。游 戏 储 备 方 面， 公 司在MMORPG、SLG、 卡 牌 、模 拟 经 营 等 品 类 储 备 丰 富， 包 括 《 赘 婿 》 《 代 号MLK》 等 多 款 精 品 化 产 品，涵 盖 多 样 化 题 材 ，多 款 移 动 游 戏 均 已 获 得 国 内 游 戏 版 号 ，关 注 后 续产 品 上 线 进度和 上 线 后 表 现。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫费 用 端 控 制 成 果 显 著，投 放 效 率 提 升公 司3Q25销 售 费 用 率 为45.0%,同比 下 降12.1pct， 环 比 下 降1.9pct， 随 着 多 款 游 戏 进 入 成 熟 期 ， 公 司 进 一 步控 制 买 量 力 度。销 售 费 用 的 显 著 下 降 叠 加 公 司 整 体 收 入 的 平 稳 表 现 ，显 示 出 公司 整 体 投 放 效 率 的 优 化 提 升 。 ⚫投 资 建 议我 们 认 为 ，公 司存 量 游 戏 稳 健 运 营运 营 ，年 内 已 上 线 新 游 表 现 良 好 ，后 续 有 望 持 续 确 认 收 入 ，为 公 司 贡 献 业 绩 增 量 。随 着 公 司 多 元 化 产 品 布 局 持 续深 化 ，储 备 游 戏 的 不 断 上 线 亦 将 成 为 公 司 长 线 业 绩 的 保 障 。同 时 公 司 整 体 投 放效 率 不 断 优 化 ， 费 用 端 控 制 将 进 一 步 提 升 公 司 盈 利 端 表 现 。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为30.42/33.47/35.83亿 元 ， 对 应PE为15x/14x/13x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 、行 业 政 策 趋 严 的 风 险 、新 品 上 线 不 及 预 期 的风 险 、 流 量 成 本 上 升 的 风 险 、 技 术 更 迭 创 新 的 风 险 等。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河传媒互联网】2025年中报点评_三七互娱（002555.SZ）_新游上线表现亮眼，费用端控制推动利润释放2.【银河传媒互联网】2024年报点评_三七互娱（002555.SZ）_存量游戏基本盘稳固，精品矩阵蓄势待发 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于 清 华 大 学 （ 本 科 ） 、 复 旦 大 学 （ 硕 士 ） ，2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn