Tempus AI
核心观点： Tempus AI 是一家美国上市的数据驱动的 AI 辅助精准医疗公司，其核心竞争优势在于构筑了真实、私有医疗数据壁垒，积累了全球最大的肿瘤学专有数据集，并形成了数据飞轮，未来有望持续深化数据壁垒。
关键数据：
- 2024年收入6.93亿美元（yoy+30.38%），Non-GAAP毛利率为58.3%（同比+4.5pct），调整后的EBITDA为-1.05亿美元（yoy-198.11%）。
- 2025年全年的收入指引为12.6亿美元，EBITDA为500万美元。
- 公司与阿斯利康/Pathos合作开发肿瘤学领域规模最大的多模态基础模型，合作项目金额2亿美元。
业务构成：
- 基因检测业务（Genomics）： 主要收入来源，包括xT（DNA检测）、xG（遗传检测）、xM（癌细胞残留检测）等。
- 数据及服务业务： 助力药企新药研发，包括Insights和Trials。
- AI应用： AI辅助医生诊断工具，如Algos、Next、Pixel、ECG等。
投资逻辑：
- 短期： 基因检测业务受益于xT CDs渗透率提升、xT和xG的检测量提升、xM进入报销并在2026年放量；数据业务受益于与大型药企客户阿斯利康/Pathos的2亿美元合作。
- 长期： 数据业务的强大护城河与高客户粘性、独特的“飞轮”商业模式、清晰的盈利路径与利润增长潜力、AI与基础模型的领导地位、MRD与AI算法等未来增长期权。
竞争对手： Foundation Medicine、Flatiron Health、Guardant Health、Exact Sciences、Grail。
核心跟踪指标：
- 短期： 基因检测数量增速、xT至CDx转化率、调整后EBITDA。
- 长期： 数据与服务业务收入增长及积压合同转化、xM业务收入贡献、AI原生产品（Algos/基础模型）的商业化。
国内AI+医疗
行业现状： 国内AI+医疗仍处于从0到1的拓展期，多家公司加速布局AI医疗领域，推出AI数智化产品，并积极推动AI应用落地。
重点公司：
- 润达医疗： 加速落地AI数智化产品，B/G/C端全面打通。
- 嘉和美康： 打造医疗AI全场景应用生态。
- 卫宁健康： 医疗大模型注入临床思维，驱动“智能体+”场景应用革新。
- 晶泰控股： AI+机器人赋能药物研发。
- 固生堂： “国医AI分身”实现中医资源智能匹配。
- 医渡科技： YiduCore“AI医疗大脑”引领医疗行业大模型。
- 讯飞医疗科技： 背靠科大讯飞医疗大模型第一股。
- 云知声： 医疗AI从病例语音、质控到保险支付全流程。
- Mirxes（觅瑞）： RNA液体活体全球领先者。
投资建议： 建议关注润达医疗、嘉合美康、卫宁健康、晶泰控股、固生堂、医渡科技、讯飞医疗科技、云知声、Mirxes觅瑞等。
风险提示： 报销政策风险、数据业务增长不及预期、竞争加剧与技术迭代风险。
