季报点评：25Q3保持稳健增势，通信+汽车业务高速发展

25Q3保持稳健增势，通信+汽车业务高速发展 立讯精密发布2025年三季报，归母净利润超出指引上限。25Q1-Q3，实现营收2209.15亿元，同比增长24.69%；归母净利润为115.18亿元（（超出指引上限108.9-113.4亿元），同比增长26.92%；毛利率为12.15%，同比增长0.43pct；净利率为5.76%，同比增长0.24pct。单季度来看，25Q3实现营收964.11亿元，同比增长31.03%，环比增长53.73%；实现归母净利润48.74亿元（超出指引上限42.4-47.0亿元），同比增长32.49%，环比增长35.36%。公司三季度业绩实现高速增长，归母净利润超出指引上限，盈利能力亦有改善，消费电子、汽车、通信三大核心业务板块齐驱并进，其中汽车+通讯业务高速发展，开启公司第二成长曲线。 买入（维持） 公司同时发布2025全年业绩预告：预计实现归母净利润165.18-171.86亿元，同比增长23.59%-28.59%；预计实现扣非归母净利润138.42-148.10亿元，同比增长18.36%-26.64%。25Q4预计实现归母净利润50.00-56.68亿元，同比增长16.5%–32.1%，环比增长2.6%-16.3%；预计实现扣非归母净利润43.00-52.68亿元，同比增长20.2%-47.3%，环比增长9.1%-33.6%。48% 消费电子：基本盘稳固。根据CounterpointResearch，iPhone17系列在中国和美国上市后的前10天销量，比前代iPhone16系列同期高出14%。其中，iPhone17标准版预售表现超预期，苹果要求供应链日产量提高约40%。此外，OpenAI计划在2026年底或者2027年初推出首款消费者设备，有望为公司带来更多业绩增量。消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期，公司深度绑定大客户，成功导入多个新产品项目，并在AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。闻泰业务整合进展顺利，公司在OEM和ODM领域实现了全链条突破，纵向完成了“零件-模组-整机”的垂直整合，横向推进客户业务拓展。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 通信与数据中心：（“、、、、电、””产品积累深厚。1）电连接：公司224G高速线缆产品已实现量产，448G产品也已与多家主流客户展开预研工作，全球竞争力进一步凸显；2）、连接：800G硅、模块实现量产，1.6T产品正进行客户验证，同时对后续5纳米产品、LRO/LPO也已展开布局与探索；3）”管理业务预计在2025年实现营收和利润的翻倍增长；4）电源管理模块的电源产品已通过北美核心客户认证并进入量产阶段，具备了一次、二次、三次电源供应能力。公司在数据中心技术积累深厚，提供（“、、、、电、””一体化解决方案，在全球头部CSP厂商及AI服务器客户中份额持续提升，多款高速率、高附加值产品批量交付。 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 汽车业务：增长势头强劲。1）在高压、高速线束方面持续发力，今年陆续实现量产；2）汽车连接器方面，高压产品稳定供货，低压、高速产品在主流车厂项目中也取得突破；3）智能驾舱和智能辅助驾驶领域，除了EMS模式项目，自主研发的产品也获得了头部客户定点，预计在25Q4实现批量供货；4）2024年新布局的智能底盘产品线，预计在今年实现营收的0到1突破；5）动力系统已实现批量稳定供货，并于今年启动JDM合作模式。当前汽车业务处高速发展爬坡期，为公司开启第二成长曲线。莱尼并入公司后表现超预期，有望提高整体盈利水平，在各类控制器及涵盖动力总成和智能底盘等在内的各种零部件产品出海上贡献较大。 1、《立讯精密（002475.SZ）：汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新》2025-08-262、《立讯精密（002475.SZ）：夯实消费电子基本盘，通讯+汽车双翼齐飞》2025-05-073、《立讯精密（002475.SZ）：业绩逆势稳健增长，紧握行业黄金机遇》2023-05-14 盈利预测与投资建议：AI正重塑产业格局，算力需求从云端向边缘及端侧渗透，公司凭借在精密制造、材料科学、系统集成的积累，将紧握这为高端制造企业带来的结构性机遇，协同发展消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入3267/3955/4805亿元，同比增长21.5%/21.1%/21.5%，实现归母净利润171/230/288亿元，同比增长27.6%/35.0%/24.9%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为28/21/17X，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com