海外业务高速增长，费用投入有所加码

鱼跃医疗2025年前三季度业绩表现及未来展望：

• 业绩概况：公司实现营收65.45亿元，同比增长8.58%；归母净利润14.66亿元，同比下降4.28%。其中Q3营收18.86亿元（增长9.63%），净利润2.63亿元（下降35.99%）。拟每10股派发现金红利2.00元（含税）。
• 国际业务亮点：海外收入高速增长，泰国、北美、欧洲市场增速显著。呼吸治疗类产品（制氧机、呼吸机、面罩等）作为出海先锋，在多个重点国家实现销售收入快速增长。公司在欧洲成立科学顾问委员会，增强品牌影响力；与Inogen深化合作，借助其渠道拓展美国市场，并强化供应链合作以降本增效、提升安全韧性。
• 费用投入与利润影响：公司加大研发投入（研发费用同比增长9.76%至4.45亿元），并增加销售及管理费用以布局数字化产品、构建血糖产品全渠道品牌、推动全球销售网络建设和属地化。这导致期间费用率同比增加3.53个百分点，净利率下滑3.04个百分点至22.40%。
• 投资建议：作为国内家用医疗器械龙头，预计公司凭借产品布局、创新和营销持续提升市占率。预测2025-2027年营收分别为81.96、90.02、101.52亿元（同比+8.33%、+9.83%、+12.78%），归母净利润分别为18.29、20.36、23.31亿元（同比+1.29%、+11.29%、+14.49%），EPS分别为1.82、2.03、2.32元。当前股价对应PE分别为19.62、17.63、15.40倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：需关注行业竞争加剧、国际贸易摩擦、新品研发销售进度不及预期、并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险等。