费用管控成效显著，创新推出“考编直通车”加速下沉

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营业收入24.64亿元，同比增长15.7%；归母净利润2.49亿元，同比增长92%；扣非净利润2.32亿元，同比增长127.5%。
• Q3单季度实现收入7.40亿元，同比增长18.4%；归母净利润3621万元，同比增长362%。
• 销售费用管控成效显著，归母净利率提升3.7个百分点至4.9%。
• 推出“考编直通车”加速下沉，通过基地交付模式提升资源利用率，形成成本优势。
• 国考报名人数再创新高，公考行业预计维持高景气度，2026年报名人数达371.8万。
• 积极回报股东，完成股份回购，推出员工持股计划和限制性股票激励计划，宣派现金红利达可分配利润的50%。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入24.64亿元（同比增长15.7%），归母净利润2.49亿元（同比增长92%），扣非净利润2.32亿元（同比增长127.5%）。
• Q3单季度：收入7.40亿元（同比增长18.4%），归母净利润3621万元（同比增长362%）。
• 合同负债余额：9.32亿元（同比增长4.3%）。
• 销售费率：24.3%（同比下降12.3个百分点）。
• 归母净利率：4.9%（同比提升3.7个百分点）。

研究结论

• 公司下沉及扩张能力得到验证，2025年前三季度收入增速良好。
• 毛利率迅速优化，销售费率控制良好，有望带动利润率提升。
• 上调2025-2026年及新增2027年盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为3.5亿、4.3亿和5.1亿元。
• 上调至“优于大市”评级，短期建议关注备考旺季催化。
• 风险提示：股东减持、AI教育产品销售不及预期、技术快速迭代、政策风险等。