日本央行10月按兵：日股新高警惕波动

10月30日，日本央行将公布10月份货币政策会议（MPM）决议。目前市场已普遍预期日本央行将按兵不动，维持政策利率0.5%不变。尽管10月21日的日本首相选举已尘埃落定，但由于国内政治不确定性持续，加之美国政府停摆导致经济形势难以评估，日本央行仍倾向于保持谨慎。 票型大概率仍会是两名政策委员会成员高田和田村提议加息遭到否决，以7:2的投票结果决定维持现状。若除上述两位，另有委员支持加息，虽然这一概率较小但仍有可能，这将进一步强化加息临近的预期。不过，即使日本央行如预期按兵不动，行长植田和男仍有较大概率在会后发布会上，强调潜在通胀上行风险，并释放鹰派信号，为下一次加息做准备。 本次会议或将上调日本2025财年GDP增长预期；更值得关注的将是会议声明中关于经济通胀预测及风险评估的措辞：若出现 “增长或潜在通胀放缓”或“国内外经济活动与价格存在高度不确定性”等相关表述被弱化或调整，市场则将此视为加息前奏。 此次会议是高市早苗出任首相后日本央行的首次会议。在高市当选自民党总裁之后，其积极但负责任的财政和维持货币宽松政策，引发了高市交易行情：股强、日元弱、日元收益率曲线陡峭化。而近期随着高市交易行情继续，日经225指数持续突破历史新高，升至51300点，宽松延续下的流动性交易升温。 而日本央行此次大概率按兵不动的决定，意在维持政策的连续性与独立性，同时为12月或明年1月的加息预留空间。虽然维持现状的宽松提振风险偏好，但相对鹰派的表态或将加剧当前快速上涨的日股波动；不加息、美日利差扩大、高市交易延续等因素下，日元也将继续承压；长端国债收益率在小幅回落后再度上扬。尽管曲线陡峭化压力有所减轻，但在财政扩张预期的影响下，收益率仍存在上行压力。短期内，宽松延续利好股市与出口板块，但加大了汇率与债市波动风险。 日本央行保持谨慎 日本国内外多项因素让日本央行选择保持谨慎态度。首先是，国内的政治因素制约加息时点。高市政府刚刚就职，财政政策与补充预算规模尚未确定，央行需与政府充分沟通以保持政策协调；其次是，尽管通胀维持在约3%，但核心物价受能源与进口因素扰动较大，薪资增长仍未稳固，尚不足以支持持续加息；再次是，美国关税政策的影响仍在持续。虽然目前尚未对日本国内经济造成重大负面冲击，但其对部分行业的负面影响已开始显现，如大型制造商的利润出现下滑。 而海外的不确定性仍在上升：1）美国政府停摆导致经济数据发布推迟，日本央行行长植田和男多次提到“外部数据缺失限制了 政策评估”；2）同时，美国关税政策虽有缓和迹象，但仍存在反复调整的风险；3）以及美国信贷市场的不确定性。 后续关注 市场的焦点将在今年12月或2026年1月会议，日本央行强调的明年的春斗涨薪势头，最早能在年底到明年年初、即在12月货币政策会议之后得到确认。若美国未陷入衰退，且明年春斗的涨薪势头能在1月得到确认，预计下一次加息将在明年1月。若未来1–2个月外部不确定性缓解、工资数据改善，12月会议的政策立场或将更趋鹰派。 因此本次10月会议，日本央行将维持政策利率不变，同时在措辞上释放鹰派信号，为12月或2026年1月加息铺垫。若更多委员支持加息，或植田和男释放鹰派言论，将强化加息预期。 1）随着高市交易持续，以及日元贬值、海外资金流入，将继续推升股指。外需及周期股有望继续领涨；国防、半导体、能源安全等板块均为高市政策框架主导投资领域。不过日本央行本次会议可能的偏鹰表态，将在短期内加剧市场波动 2）在日元汇率上，考虑到10月日本央行加息概率极低，且新任财务大臣近期在日元走弱之际保持沉默，并未就日元贬值进行口头干预表态，USD/JPY的上行风险仍然偏大。若植田和男传达出谨慎信号，日元投机性空头头寸将进一步累积。 近期USD/JPY继续震荡走高，从150.5升至153，创10月初以来新高。由此，汇率与美日利差之间的背离加剧，表明基本面（如货币政策分化等）已难以充分解释当前汇价走势。 155可能成为USD/JPY的关键心理关口。但对干预概率的信心不高：财务省口头警告既不频繁也不激烈，难以暗示干预迫近；若汇价逼近155而仍无更强硬发声，市场对财务省干预的担忧将减弱，USD/JPY上行势头进一步加剧。 3）而在日元利率上，无论植田行长如何表态，预计市场对日本央行终端利率的定价不会出现大幅重估，市场焦点将集中在下一次加息的时机上。 考虑到日元持续疲软和风险资产市场的强劲表现，如果日本央行在此次会议上传递出过于谨慎的信号，市场将会继续消化其“行动滞后于形势”的风险。 短期来看，日股受益于流动性与政策延续，但偏鹰表态将短期加剧市场波动；若后续高市财政预算超预期扩张，则日债收益率曲线陡峭；若汇率突破155大关，财务省出手干预，则会引发汇市波动。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。