宏观大类日报：关注日本央行利率决议 警惕紧缩风险

华泰期货|宏观大类日报 2021-03-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 关注日本央行利率决议 警惕紧缩风险 摘要： 日本央行酝酿政策重大调整。据日经新闻，日本央行将建议将国债收益率目标调整至-0.25％至0.25%之间，并将允许长期利率在0.5%左右的区间内波动（目前为0.4%左右）。另外，日本央行还将取消6万亿日元ETF的购买目标，仅在市场动荡时期购买ETF。 巴西中央银行周三宣布，将基准利率从 2% 的历史低点上调 75 个基点至 2.75%，高于经济学家普遍预期的加息 50 个基点至 2.5%。巴西央行货币政策委员会称，在 5 月份的下一次会议上，将再次加息相同的幅度，" 除非通胀预测或风险平衡出现重大变化 "。巴西是近几个月来宣布加息的最大的新兴市场。本月，乌克兰央行宣布收紧货币政策以应对通胀上升。去年 11 月，土耳其大幅上调基准利率，并预计于周四因通胀飙升而再次加息。巴西央行宣布加息之际，该国通胀率创下四年来新高，货币走软，燃料价格大幅上涨，每天死于新冠的人数占世界总数的近三分之一。 宏观大类： 周四，在美联储偏鸽决议后，美债利率再度创下阶段新高，美债利率上升趋势短期仍在延续，但我们认为目前利率回升对情绪冲击已经基本告一段落，对比近期美债利率刷新阶段新高的表现来看，商品表现相对坚挺，美股风格切换明显，股指受利率抬升冲击相对较大，另外美国通胀即将进入加速上升阶段，也可以关注黄金的上涨机会。值得提到的是，近期不断有日本媒体披露本次利率决议日本央行将调整国债收益率目标，并且减少ETF购买，而截止3月10日日本央行今年以来扩表12万亿日元，去年同期增量为31万亿日元，扩表速度确实有所放缓。但我们认为紧跟美联储步伐的日本央行紧缩概率不大，不过还是需要警惕该项风险，一旦全球央行紧缩预期加速上升，风险资产将再度面临调整。展望后期，我们认为本轮行情难言见顶，主要是后续还有更多利好进一步释放，来自于境外消费和1.9万亿法案资金派发的利好，甚至美国新一轮基建计划仍有望出台。股指方面周期板块和低估值股可能会相对抗压，后续以结构性机会为主，而商品我们认为还有望进一步走高。 策略（强弱排序）：商品>股票>债券； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-19 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-02日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651671691711731751771791901952002052102152202020/04/262020/07/262020/10/262021/01/26城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01水泥价格指数:全国 -5000500100015002019/06/292019/10/292020/02/292020/06/302020/10/3130大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012018-012019-012020-012021-0122个省市:平均价:猪肉 901001101201301401501602019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-19 3 / 10 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-082019-032019-102020-052020-12P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-19 4 / 10 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 010203040506070802020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-06美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -1-0.500.511.522.53轻工制造医药生物电气设备家用电器纺织服装国防军工建筑材料汽车房地产综合计算机交通运输电子通信日涨跌幅% -4-3-2-10123456休闲服务公用事业轻工制造房地产纺织服装化工交通运输商业贸易建筑装饰家用电器建筑材料银行电气设备综合食品饮料机械设备国防军工采掘医药生物钢铁农林牧渔汽车传媒计算机通信有色金属电子非银金融5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-03-19 5 / 10 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 19： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-016个月1年 11.522.533.542019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 20： 各期限国债利率曲线（中债） 单位：% 图 21： 各期限国债利率曲线（美债） 单位：% 11.522.533.542020-072020-092020-112021-012021-031Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8