业务稳步推进，静待云服务打开增长空间

业务稳步推进，静待云服务打开增长空间 事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入30.36亿元，同比+18.14%，实现归母净利润0.83亿元，同比-12.44%。单三季度实现收入5.83亿元，同比-27.61%，实现归母净利润0.2亿元，同比+45.12%。 增持（维持） 毛利率上升，物联网与云产品业务稳步推进。2025单三季度公司收入环比-58.16%，三季度公司整体毛利率为13.23%，同比上升5.42pct，环比上升5.51pct。我们预计毛利率环比大幅上升是由于相对于物联网业务毛利率较低的云产品业务占比相对二季度下降，物联网业务收入占比上升，可能与云产品业务交付节奏相关。公司云产品业务已构建起客户与供应链优势，形成差异化竞争力，预计后续将持续为公司带来持续增长动力。 云产品具备渠道优势，算力云服务推进中。2025年7月，公司宣布拟签订不超40亿元服务器采购合同用于算力云服务，预期对未来财务和经营产生积极影响；其开展该业务的优势在于早布局且稳定的供应链渠道、与下游大客户的长期合作及良好口碑。根据2025年9月公司在交易所互动平台发布信息，公司的采购在正常推进中，供应链体系也多元、正常，下游客户对算力云服务的需求也处于逐步增长状态，公司将全力推进上述业务落地，有望为公司带来持续高增长动能。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师李可夫执业证书编号：S0680525060001邮箱：likefu@gszq.com 维持“增持”评级。考虑到公司三季报收入环比有所下降，我们调整公司2025-2027年的营业收入预测分别为47.91/74.24/99.4亿元,归母净利润预测为2.08/5.72/9.32亿元。维持“增持”评级。 相关研究 1、《有方科技（688159.SH）：物联网通信为基，云业务高增，渠道价值待重估》2025-08-29 风险提示：新业务推进不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格和人工成本上涨风险；宏观经济风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com