2025 年三季报点评：对公贷款增长快，业务格局更均衡

2025-10-31 王剑,陈俊良国信证券郭生根

核心观点：邮储银行2025年前三季度收入利润延续正增长，对公贷款增长强劲，业务格局更均衡，但资产质量压力增加。
关键数据：
- 收入利润：前三季度营业收入2651亿元（同比增长1.8%），归母净利润766亿元（同比增长1.0%）；年化加权平均ROE10.7%。
- 资产规模：总资产18.6万亿元（同比增长11.1%），客户存款16.2万亿元（增长6.1%），贷款总额9.7万亿元（增长8.3%）；其中公司贷款增长17.9%，个人贷款增长1.9%。
- 净息差：前三季度日均净息差1.68%（同比下降21bps），利息净收入同比减少2.1%。
- 非息收入：手续费净收入231亿元（增长11.5%），其他非息收入315亿元（增长27.5%）。
- 资产质量：前三季度年化不良生成率0.93%（同比上升0.14个百分点），不良率0.94%（较年初上升0.04个百分点），关注率1.38%（较年初上升0.43个百分点）；拨备覆盖率240%（较年初降低46个百分点）。
投资建议：维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润866/872/883亿元，同比增速0.2%/0.7%/1.2%；摊薄EPS为0.67/0.67/0.68元；当前股价对应的PE为8.9/8.8/8.7x，PB为0.72/0.68/0.65x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。