2025年三季报点评高交投活跃度提振业绩，债市承压拖累自营

证券Ⅲ2025年10月29日 推荐（维持）目标价：35.5元当前价：26.00元 东方财富（300059）2025年三季报点评 高交投活跃度提振业绩，债市承压拖累自营 事项： 华创证券研究所 东 方 财 富 发 布2025年三 季 报。9M25公 司实 现 营 业 总 收 入115.9亿 元（yoy+58.7%），归母净利润91.0亿元（yoy+50.6%）；3Q25实现营业总收入47.3亿元（yoy+100.7%，qoq+40.4%），归母净利润35.3亿元（yoy+77.7%，qoq+23.8%）。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 评论： 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 市场维持高景气度，驱动各业务条线收入实现同环比强劲增长。分业务看：1）9M25：手续费及佣金收入（经纪业务为主）、利息收入（两融为主）、营业收入（基金代销为主）分别66.4、24.1、25.4亿元，yoy+86.8%、+59.7%、+13.4%。2）3Q25：手续费及佣金收入、利息收入、营业收入分别27.9、9.7、9.7亿元，yoy+140.9%、+103.3%、+34.1%，qoq+47.8%、+36.3%、+25.9%。 公司基本数据 总股本(万股)1,580,403.77已上市流通股(万股)1,337,638.60总市值(亿元)4,109.05流通市值(亿元)3,477.86资产负债率(%)76.63每股净资产(元)5.6212个月内最高/最低价30.00/19.33 证券业务：经纪与两融业务高增，印证市场情绪高度活跃。1）经纪业务：3Q25公司手续费及佣金净收入达27.9亿元（yoy+140.9%，qoq+47.8%），增速亮眼。这主要得益于市场交投持续活跃，9M25及3Q25的A股日均成交额分别yoy+107%和211%，其中3Q25成交额qoq+67%。2）两融业务：3Q25公司利息净收入9.7亿元（yoy+103.3%，qoq+36.3%）。受益于市场风险偏好提升，8月以来两融余额突破两万亿大关并屡创新高。Q3末公司融出资金达766亿元（yoy+74.7%），推动两融市占率yoy+0.2pct至3.2%。 自营业务：债市表现承压，或拖累当期投资收益。Q3末公司交易性金融资产规模为991亿元（yoy+17.3%）。然而，9M25公司自营业务收入19.6亿元（yoy-18.4%）；其中3Q25单季5.7亿元（yoy-26.4%，qoq-18.8%）。在Q3权益市场整体上行的背景下，自营收入同环比下滑，我们推测主要原因为债市波动加剧、表现承压，对整体投资收益形成拖累。 基金代销业务：受益于新发市场回暖，收入企稳回升。3Q25以基金代销为主的其他营业收入实现9.7亿元（yoy+34.1%，qoq+25.9%），增长稳健。增长动力 主 要 来 自 新 发 基 金 市 场 回 暖 ：单 季 度新 发 基 金 份 额 合 计3426亿 份(yoy+79.2%，qoq+26.9%)， 其 中 新 发 股 混 基1949亿 份(yoy+344.7%，qoq+70.4%)，显示出强劲的复苏态势，有效带动了代销收入增长。 投资建议：近期市场交投持续活跃，上证指数时隔近10年再破4000点，市场情绪高涨。东方财富作为互联网券商龙头，其业绩弹性在市场高景气度下充分释放，直接受益于市场交易量放大及杠杆资金规模的增长。公司依托“东方财富网+天天基金”双平台，流量护城河稳固，获客优势持续凸显。公司积极推进AI技术赋能金融生态，构建证券、基金、数据服务三大业务的协同闭环，有效提升了用户粘性与活跃度。我们认为，“平台化+AI赋能”的双轮驱动模式，将持续巩固其行业核心竞争力。鉴于市场景气度超预期及公司龙头地位稳固，我们上调盈利预测，预计公司2025/2026/2027年EPS为0.78/0.85/0.91元（前值为0.75/0.83/0.91元），对应BPS分别为5.84/6.64/7.49元。当前股价对应PE分别为33.4/30.8/28.6倍，ROE预计分别为14.2%/13.5%/12.8%。考虑到公司在互联网金融领域的稀缺性与高成长性，我们给予公司2026年42倍PE估值，对应目标价35.5元。维持“推荐”评级。 相关研究报告 《东方财富（300059）2025年半年报点评：高交投活跃度提振业绩，证券业务贡献核心增长》2025-08-18《东方财富（300059）2024年报点评：业绩超预期，Q4经纪业务弹性释放》2025-03-15《东方财富（300059）2024年三季报点评：业绩超预期，市占率持续增长》2024-10-28 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所