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营收利润增速均回升

2025-10-31 王剑,刘睿玲国信证券 Silent

核心观点：交通银行2025年前三季度营收利润增速均回升，但净息差仍显示拖累。
业绩表现：
- 营收、归母净利润同比增长1.80%、1.90%，增速较上半年分别回升1.02pct、0.29pct。
- 三季度单季实现营收662.77亿元，同比增长3.92%；归母净利润239.78亿元，同比增长2.46%。
- 年化加权ROE为8.48%，同比下降0.58pct。
业绩增长归因：资产规模扩张及拨备反哺利润贡献业绩增长，但净息差仍显示拖累。
资产规模：
- 总资产同比增长6.2%至15.50万亿元。
- 贷款（不含应计利息）同比增长7.5%至9.07万亿元，增速较上半年回落1.38pct。
- 前三季度累计新增信贷5163亿元，对公贷款多增764亿元，个贷少增1061亿元。
- 三季度单季新增信贷729亿元，同比少增1015亿元。
- 贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.0%、7.3%。
- 核心一级资本充足率11.37%，较6月末略微下滑0.05pct。
净息差与收入：
- 净息差1.20%，较二季度下降1bp，较去年全年下降7bps，但降幅收窄。
- 净利息收入同比增长1.5%至1286.48亿元。
- 手续费及佣金净收入同比增长0.15%，累计增速由负转正。
- 其他非息收入同比增长25.4%，贡献突出。
资产质量：
- 不良贷款率1.26%，较6月末下降2bps，有所改善。
- 拨备覆盖率209.97%，较6月末提升0.41pct。
- 关注率1.57%，较6月末下降2bps。
投资建议：
- 维持“优于大市”评级。
- 略微上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为957/988/1032亿元，对应同比增速为2.2%/3.3%/4.4%。
- 对应摊薄EPS为1.19/1.23/1.29元。
- 当前股价对应的PE为7.1/6.9/6.6x，PB为0.61/0.58/0.54x。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。