铜
- 市场主导因素：关税谈判进展。
- 宏观层面：中美谈判给出积极信号，风险资产风偏维持高位，十五五公报发布获积极反馈。
- 基本面：
- 废铜供给：安徽等地废铜供给扰动持续，四季度及明年废铜供给扰动不确定性加大，对电铜消费和供应存影响，后市继续管制。
- 海外伦铜：前期出口打开但未观察到交仓迹象，市场关注度上升。
- 铜线缆：开工与铝线缆劈叉明显，后续关注开工企稳。
- 后市观点：矿端紧张延续及东南亚、中东基建需求增长背景下，维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存。
- 风险关注：美股因AI概念乐观情绪走弱超预期回调。
铝
- 市场情况：运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例明显回升，但节日效应致铝锭与铝棒累库，节后去库幅度较可观，表需上行。
- 宏观与政策：全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，中美经贸关系不确定性加深，欧洲电解铝厂因设备故障减产20万吨。
- 后市观点：短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主。
锌
- 市场行情：锌价震荡上行。
- 基本面：
- 供应端：国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，9月锌矿进口50万吨，同比增长41%，10月冶炼端小幅修复，国产矿加工费下滑需关注硫酸和白银价格对利润影响。
- 需求端：内需季节性疲软，欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产受阻，国内社库震荡，海外LME库存去化至低位，出口窗口打开，香港和新加坡仓库出现交仓。
- 策略建议：单边建议观望为主；内外正套逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎；月差方面，建议关注12-02正套机会。
镍
- 基本面：
- 供应端：纯镍产量高位维持。
- 需求端：整体偏弱，近期升水平稳。
- 库存端：国内、海外持续累库。
- 消息面：印尼矿端扰动持续，政策端挺价动机，宏观面短期不确定性增加。
- 后市观点：短期现实基本面偏弱，建议观望为主。
不锈钢
- 市场情况：供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面高位维持，仓单维持。
- 后市观点：基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端挺价动机，建议观望。
铅
- 市场行情：铅现货紧张驱动铅价上行。
- 基本面：
- 供应端：报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢，宏观情绪结合废电紧张驱动回收商挺价，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。
- 需求端：电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求走弱预期扭转，精废价差-50，再生复产逐步出料，LME注册仓单减10万吨。
- 后市观点：预计下周内外铅价维持窄幅震荡，预计17300-17700区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作。
锡
- 市场行情：锡价震荡。
- 基本面：
- 供应端：矿端加工费低位，散单试探拾高报价但未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量存在分歧，印尼锡锭出口恢复至正常水平但短期受打击矿洞走私影响。
- 需求端：高价下主要由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高，海外LVE库存低位震荡恢复。
- 后市观点：国内基本面短期维持供需双弱，短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 市场情况：新疆头部企业开工稳定，西部35、东部56台，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑。
- 后市观点：
- 短期：Q4工业硅供需平衡偏宽松，价格预计震荡偏弱运行，月度累库幅度在4-5万吨。
- 中长期：产能过剩幅度较高，开工率低，价格走势以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场情况：新疆头部企业开工稳定，西部35、东部56台，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑。
- 后市观点：
- 短期：Q4工业硅供需平衡偏宽松，价格预计震荡偏弱运行，月度累库幅度在4-5万吨。
- 中长期：产能过剩幅度较高，开工率低，价格走势以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
