2025年三季报点评强化学科、医疗能力建设，提升运营效率

爱尔眼科(300015)[Table_Industry]医药/必需消费 爱尔眼科2025年三季报点评 本报告导读： 作为眼科医疗服务龙头，爱尔眼科公司业绩逐步企稳，收入稳健增长，现金流持续健康增长，依然具备行业龙头的配置价值。 投资要点： “1+8+N”战略取得实质进展，折旧摊销和人力成本短期对利润端造成压力。爱尔眼科在第三季度出现利润增速放缓，与“1+8+N”战略中多个项目集中落地造成的折旧摊销和人力成本增加有关，新项目投入使用增加相应的折旧与摊销费用，对当期净利润增速构成了阶段性影响。截至目前，长沙爱尔、上海爱尔、广州爱尔、四川爱尔、重庆爱尔、湖北爱尔、辽宁爱尔、深圳滨海爱尔等眼科中心已运营。我们认为，随着纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进，爱尔眼科区域内资源配置效率及共享程度进一步提高。 强化学科和医疗能力建设，提升医疗质量和服务水平，加快“AI+眼科”应用布局。公司不断引入国际前沿的眼科诊疗设备和技术，持续优化临床路径，提升诊疗效率和质量。2025年，公司引进蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX 800及全新微创手术SMILE pro，率先进入智能机器人辅助屈光手术新时代。 积极推进海外并购扩张战略。针对海外并购扩张，爱尔眼科采取“顶层设计、精挑细选、稳健扩张、本土运营”的策略方针，公司通过收购欧洲、东南亚机构后的优秀表现展示了赋能、整合能力，为公司未来的海外并购打下了良好的基础。 风险提示：医保控费政策不确定性风险、宏观消费支出不达预期风险、医疗事故风险、新建及并购医院折旧摊销增加风险。 消费复苏受益，看好公司稳健增长2025.05.10爱尔眼科：医保局出台眼科医疗服务价格立项指南，积极推进海外布局2025.02.09短期增长承压，期待消费复苏2024.11.03经营韧性彰显，下沉市场和海外较快增长2024.08.26并购52家医疗机构，完善下沉市场布局2024.06.03 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号