利润承压，核能装备新签大单

公司业绩表现

公司2025年三季报显示，1Q-3Q25实现营收47.46亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.11亿元，同比减少88.4%。其中3Q25实现营收19.14亿元，同比增长53.53%；归母净利润-0.43亿元，由盈转亏。

利润端压力分析

• 收入保持增长，但利润端增长不匹配。
• 毛利率下降：传统能源装备市场竞争激烈，产品结构变化导致传统下游行业收入占比上升。
• 研发费用压力：1Q-3Q25研发费用达1.96亿元，同比增长65.67%。

核能装备领域新签大单

• 与中核工程签订合同，暂定金额5.81亿元，提供核能项目主工艺设备。
• 巩固战略转型成果，提升核能领域市场份额与核心竞争力，有望助力业绩回暖。

核聚变领域前景

• 产品已应用于CFETR氦冷固态包层热工测试平台项目。
• 未来将加快低活化铁素体马氏体钢、Inconel718锻件等系列高端金属材料的开发。
• 推动核聚变领域装备研制，加强与相关研究院合作，成长前景广阔。

盈利预测与评级

• 调整盈利预测：预计25至27年实现归母净利润0.53/1.4/2.05亿元。
• 对应当前PE227X/86X/59X。
• 维持“买入”评级，考虑核能装备等产品成长空间较大。

风险提示

• 炼油化工、煤化工扩产不及预期。
• 金属新材料业务拓展不及预期。
• 新能源业务拓展不及预期。
• 核聚变业务拓展不及预期。
• 股权质押风险。