新签合同创新高，海洋工程和氢能双驱动

业绩简评

2025年前三季度，公司营业收入65.34亿元，同比增长32.64%；归母净利润1.20亿元，同比增长11.58%。25Q3营业收入26.77亿元，同比增长34.19%；归母净利润0.66亿元，同比-7.04%。

经营分析

• 存货和合同负债创新高：25Q3公司存货和合同负债分别达到11.76亿元和13.99亿元，创2020年以来新高，公司将进入业绩兑现期。
• 海洋工程项目陆续开工确收：海洋与环境工程业务开始开工并确收，主要项目包括中广核阳江帆石一海上风电场基础预制、施工及风机安装工程I段施工合同，完工百分比提升带来利润回升。公司正在执行的海上风电项目订单包括华电阳江三山岛六和国能龙源射阳一标段施工合同，预期随着工期推进，海洋工程业务业绩将增长。
• 制氢设备龙头：公司制氢设备已在华电达茂旗等多个项目上实现商业化运行，其配套项目入选国家能源局第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点，受到国家背书。

盈利预测、估值与评级

预计公司25~27年实现归母净利润2.30/3.00/3.65亿元，对应PE分别为38.79倍、29.72倍和24.46倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品开发进度不及预期
• 原材料供应风险
• 下游行业发展和政策不及预期
• 市场竞争加剧和产品毛利率下降