国证视点
- 港股表现：港股假期后周二总体下行，恒生指数跌0.33%，国企指数跌0.97%，恒生科技指数跌1.26%。成交金额2427亿元，主板卖空金额占可卖空股票成交额15.99%。南向资金净流入22.6亿元，净买入最多的是中国移动、华虹半导体、泡泡玛特，净卖出最多的是阿里巴巴、腾讯控股、中兴通讯。
- 板块动态：避险情绪降温，防守股及资源股被抛售，黄金及有色金属板块跌幅居前（紫金矿业、招金、山东黄金等跌）。大消费板块普遍下行，高估值个股如上美股份、毛戈平跌势明显。医药及生物科技股调整，恒瑞医药绩后重挫。券商板块低迷，科技股受压。银行与保险逆市上扬，汇丰控股因业绩亮眼涨超4%。航空板块受益出行需求及油价回落上涨。
宏观要闻
- 美联储议息结果：美联储降息25基点至3.75%-4.00%，停止缩减资产组合。鲍威尔淡化12月降息预期，市场降息预期从超90%降至约60%。美股一度大跌后修复。
- 通胀数据：9月PCE通胀2.8%，核心PCE同为2.8%，商品类通胀受关税影响回升但属一次性，服务业持续去通胀。
- AI热潮：鲍威尔称AI投资是经济成长动力，与网路泡沫不同。
- 市场展望：贸易战缓和与通膨放缓支撑美股、港股短期上行，中美元首会面成关键观察点。
公司点评：滔搏 (6110.HK)
- 经营表现：FY2502收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净利润下滑41.9%至12.9亿元，符合预期。宣派末期股息0.02元/股及特别股息0.12元/股，全年派息率135%。
- 财务分析：线下消费疲软导致收入下滑，线上录得正增长但无法抵消线下经营负面影响。毛利率下滑3.4pp至38.4%。经营性现金流同比增长20%至38亿元。
- 门店结构：直营门店数量同比减少18.3%至5020家，毛销售面积减少12.4%，门店结构持续优化，未来聚焦主力品牌和专业垂类品牌。
- 品牌合作：深化与SOAR Running、Norda合作，布局户外赛道。
- 投资建议：预计FY26/27/28 EPS为0.21/0.22/0.23元，给予2026/02财年16倍PE，目标价3.6港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济下行、门店优化不及预期、库存风险。
