2025年三季报点评：营收同比增长，紧握连接器多元化市场机遇

营收同比增长，紧握连接器多元化市场机遇 2025年10月30日 ➢事件：10月29日，永贵电器发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入15.86亿元，同比增长15.68%；实现归母净利润0.71亿元，同比减少29.25%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比减少29.61%。 推荐维持评级当前价格：16.78元 其中，公司3Q25实现收入5.59亿元，同比增长7.55%，环比减少3.79%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少40.71%，环比减少48.39%。 ➢高铁维保需求叠加新兴应用拓展，推动营收稳步增长。公司2025年前三季度实现营收15.86亿元，同比+15.68%。公司前三季度的营收同比增长，主要受益于轨道交通与工业板块的增长驱动，该板块24H1营收同比+50.33%。具体来看，板块收入增长一方面来自于轨交连接器收入增长，尤其是高铁连接器业务受到维保市场需求提振，另一方面，公司也进一步拓展新兴市场的连接器应用，随着工程机械电动化率提升，相关连接器业务收入增长迅速。 盈利能力方面，公司25Q3毛利率为24.09%，同比-6.31pct、环比-3.55pct。费 用 端 来 看 ， 公 司2025年 前 三 季 度的 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为5.16%/6.22%/7.78%，同比-2.08pct/-0.08pct/-0.67pct。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@glms.com.cn研究助理蔡濠宇 执业证书：S0100125080009邮箱：caihaoyu@glms.com.cn ➢研发资源持续加码，筑牢行业领先地位。2025年前三季度，公司持续加码研发投入，研发经费达1.23亿元，同比+6.55%，并通过组建专业化研发团队、完善创新激励机制等措施，持续强化研发体系建设。 以“技术驱动产业升级”为核心理念，公司构建了从基础研究、应用开发到产业化落地的全链条创新体系。与此同时，依托省级新能源汽车重点企业研究院与省级企业技术中心两大研发平台，公司还进一步建立起“前瞻技术预研-客户需求导向开发-产品快速迭代”的正向研发闭环，从而形成技术创新与产业落地的协同支撑。在标准建设方面，公司作为业内头部企业，主导并参与制定了5项国家标准、2项行业标准和21项团体标准，进一步巩固了在连接器领域的技术引领地位。 相关研究 1.永贵电器（300351.SZ）2023年三季报点评：业绩短期承压，看好液冷超充成长性-2023/10/30 ➢深耕轨交连接器领域，积极把握车载与能源信息新机遇。公司深耕轨道交通领域多年，其轨道交通连接器产品已深度覆盖高铁、地铁、客车、机车等各类车型，在国内该细分领域占据龙头地位。近年来公司持续纵深拓展，已形成连接器、门系统、贯通道、计轴系统、电池系统、受电弓六大轨道交通产品布局，为自身在该领域的可持续发展奠定坚实基础。 在车载与能源信息领域，公司紧抓行业高速发展机遇，车载连接器进入国产一线品牌及合资品牌供应链，同时还研发出大功率液冷超充枪、国标交/直流充电枪、交直流一体充电插座等产品，迅速占领新能源汽车充电市场，形成协同发展。 ➢投资建议：考虑到公司受益于高铁维保市场需求，同时拓展新兴连接器应用，我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.06/1.40/1.77亿元，对应PE为61/47/37倍，我们看好公司作为国内轨交连接器行业的龙头，且下游各领域不断扩张，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：行业竞争加剧风险；新品研发不及预期；客户导入不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048