安克创新：经营业绩表现稳健，核心品类持续推新

证券研究报告 公司研究 2025年10月30日 收入增长良好，全渠道贡献增量。2025Q1-Q3公司收入分地域来看，境内实现营收6.97亿元（同比+21.6%），境外实现营收203.22亿元（同比+28.0%）；分渠道看，公司线上渠道实现营收143.96亿元（同比+25.2%），线下渠道实现营收66.23亿元（同比+33.8%）。我们认为，公司虽面临中美贸易摩擦等不利因素，仍取得海外市场营收良好增长，充分反映公司已具备一定品牌力优势，全渠道布局有效帮助夯实市场基础，应对外部环境波动。 骆峥新消费行业分析师执业编号：S1500525020001邮箱：luozheng1@cindasc.com 核心品类持续推新，实现品牌价值与产品矩阵扩容双重突破。25年7-9月公司同步推进品牌战略升级与产品创新落地。（1）充电储能类：在数码充电领域，公司于IFA展会发布新一代AnkerPrime系列，如AnkerPrime 26K移动电源以26250mAh高容量储备核心续航力及300W总输出功率强化供电效率，充分满足户外、差旅等移动用电需求；此外，公司推出Anker与《黑神话：悟空》联名系列产品，包含心猿桌面扩展坞、灵光智显充电器等，融合游戏经典设计、氮化镓快充、智能温控、屏显交互等核心技术，丰富品牌形象。在消费级储能领域，9月AnkerSOLIX C1000 Gen2便携式移动储能电源在北美正式发售，产品具备49分钟满充、2000W大功率输出与轻量化设计，是吉尼斯世界纪录认证最快回充的1kWh便携式移动电源。（2）智能创新类：在智能安防领域，7月全球首款搭载本地化LocalAIAgent的PoE安防系统eufyNVRS4Max上线，其首创全新产品形态——三摄“枪球一体”将广角主摄、长焦变焦与云台追踪整合于单机，实现全景不丢失+目标可追踪的24/7、360°全域守护。在智能清洁领域，eufy Clean聚焦深度清洁与全屋自动化需求，于IFA展会推出两款创新产品，一个是eufy全新旗舰级扫拖一体机eufyRobotVacuumOmniS2，二是扫地机器人爬楼辅助设备eufyMarsWalker。（3）智能影音类：在智能音频领域，智能开放式耳机AeroFit2AIAssistant于9月在欧洲主要市场发售，配备AI助手，响应语音唤醒，支持100多种语言高精度翻译、实时演讲翻译、语音指令、语音搜索等功能。在智能投影领域，soundcore推出全球首款可移动7.1.4杜比全景声与杜比视界影院soundcoreNebulaX1 Pro，配备4K超高清分辨率与3500流明高亮画质，通过杜比视界™、ISF与TÜV三重权威认证。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 盈利能力稳中有升，持续加强研发投入。2025Q1-Q3公司毛利率为44.7%（ 同 比+0.4pct），期间费用方面，销售/管 理/研 发/财务费用率分别为22.4%/3.5%/9.3%/0.1%，分别同比+0.4pct/-0.3pct/+0.7pct/+0.2pct，销售费用率提高主要系公司加强品牌营销，持续强化品牌势能，深化品牌与用户 的链接，研发费用率提高主要系公司始终以创新为引擎，加大研发投入，财务费用率提高主要系业务量增长导致的第三方平台手续费增加及应付债券利息费用增加。2025Q3公司毛利率为44.6%（同比+1.6pct），期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7%，分别同比+1.0pct/持平/+0.4pct/+0.8pct。营运能力方面，公司2025Q1-Q3存货周转天数约109天，同比增加约13天；现金流方面，公司2025Q1-Q3实现经营活动所得现金净额-8.65亿元。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为26.4/33.4/41.0亿元，PE分别为23.0X/18.2X/14.8X。 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。 姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理，新消费研究中心总经理，上海交通大学硕士，第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年金麒麟最佳分析师第四名。 李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖造纸、轻工出口、电子烟等赛道。 骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研究所，具备3年多消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖黄金珠宝、两轮车、跨境电商等赛道。 陆亚宁，美国伊利诺伊大学香槟分校经济学硕士，曾就职于浙商证券、西部证券，具备3年以上新消费行业研究经验。2025年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖电商、美护等赛道。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。