零售库存与通胀动态：价格利润渠道

本文研究了零售库存对通货膨胀动态的影响，特别是库存稀缺如何导致零售价格上涨。作者首先建立了一个零售商模型，该模型同时选择价格和库存，并考虑了供应中断。研究发现，暂时性冲击会改变零售商的库存政策，而不会直接影响其定价决策，从而可以使用库存中断的工具来识别零售商的最优定价曲线。

作者使用行业层面的面板数据（2008年第一季度至2025年第一季度）估计了零售价格边际对库存的弹性。由于定价和库存决策是共同决定的，因此需要一种识别策略来准确地估计这种弹性。作者构建了两个转移份额变量，以捕捉外生的暂时性供应冲击：一个反映上游制造商的材料供应短缺（来自人口普查局季度工厂生产能力调查），另一个反映全球运输延误（基于 Bai 等人 2024 年的平均拥堵率）。研究发现，这种弹性是负面的，并且具有统计意义，这意味着较低的成品库存会导致更高的价格边际。

为了评估这种库存-定价渠道的宏观经济影响，作者将估计的负弹性嵌入到一个包含库存的新凯恩斯框架中。该框架产生两种新凯恩斯菲利普斯曲线（NKPC）表示：基于销售的 NKPC 和基于库存的 NKPC。基于库存的 NKPC 将通货膨胀与可观察的库存-销售比和预期的边际成本增长联系起来，提供了一个稳健且经验丰富的公式。特别是，库存-销售比是理解模型内生零售价格行为产生的通货膨胀压力的充分统计量。

作者使用宏观经济数据估计了基于库存的菲利普斯曲线，发现与标准的 NKPC 规范相比，将零售库存-销售比纳入其中可以显着提高模型的实证拟合度。特别是，基于库存的 NKPC 有助于解释两个突出的近期通货膨胀时期：2009-2011 年的通货膨胀缺失和 COVID 时期的激增。其基本直觉是，在两个时期中，去趋势的库存水平都很紧张，产生了额外的通货膨胀压力，使模型隐含的通货膨胀更接近观察到的数据。