业绩简评
公司发布2025年三季报，1-3Q25收入106.03亿元，同比增长23.4%；归母净利润11.85亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润11.29亿元，同比增长14.5%。单Q3收入39.59亿元，环比增长9.3%；归母净利润4.15亿元，环比增长8.7%；扣非归母净利润4.09亿元，环比增长11.3%。
经营分析
- 净利率维持强劲：1-3Q25毛利率23.16%，同比下滑0.03个百分点；四费率9.32%，同比上升0.46个百分点；扣非归母净利率10.6%，同比下滑0.8个百分点。单Q3毛利率23.7%，环比上升0.2个百分点；四费率9.3%，环比下降0.19个百分点；扣非归母净利率10.32%，环比上升0.2个百分点。预计Q3补缴税款加回后，Q3净利率维持11%。
- 主业持续稳健成长：Q3产能利用率较高，预计Q4收入环比增长较大。后续根据客户需求可能扩产，海外基地预计明年进一步放量。预计2025年整体收入增速超30%。
- 人形机器人多方位布局：参股公司科盟创新布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，其中谐波减速器主推钢铝复合产品；摆线减速器已具备样品，下半年送样客户；执行器方面推出轴向磁通电机旋转关节，下半年送样客户。
盈利预测、估值与评级
作为结构件全球龙头，公司盈利稳定性得到验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。预计2025-2027年归母净利润分别为17.0/19.3/22.0亿元，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 10,511 | 12,030 | 14,709 | 17,414 | 20,237 |
| 营业收入增长率 | 21.47% | 14.44% | 22.27% | 18.39% | 16.21% |
| 归母净利润(百万元) | 1,201 | 1,472 | 1,697 | 1,927 | 2,190 |
| 归母净利润增长率 | 33.25% | 22.55% | 15.29% | 13.59% | 13.63% |
| 摊薄每股收益(元) | 4.452 | 5.423 | 6.197 | 7.039 | 7.999 |
| 每股经营性现金流净额 | 2.77 | 7.92 | 7.44 | 12.14 | 11.83 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 11.44% | 12.64% | 13.40% | 13.95% | 14.47% |
| P/E | 18.97 | 18.01 | 28.54 | 25.12 | 22.11 |
| P/B | 2.17 | 2.28 | 3.82 | 3.50 | 3.20 |
公司点评
无
