2025Q3业绩端实现扭亏，盈利能力有所修复

事件：九阳股份发布2025年三季报，前三季实现营收55.85亿元（-9.66%），归母净利润1.24亿元（+26.03%），扣非归母净利润1.92亿元（+48.17%）。

1. 业绩表现

   • 收入端：2025Q3营收15.98亿元（-10.99%），环比收窄，受小家电行业需求疲软影响持续承压。
   • 利润端：2025Q3归母净利润85.46万元，同比扭亏为盈，主要得益于毛利率和净利率显著修复。

2. 盈利能力修复

   • 毛利率：2025Q3达26.22%（+4.37pct），主因产品结构优化和降本增效措施落地。
   • 净利率：2025Q3达0.05%（+4.56pct），改善明显。
   • 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为18.46%/4.94%/3.85%/-0.94%，期间费用率整体控制合理。

3. 投资建议

   • 行业端：国补政策刺激厨小电内需，中高端产品结构升级趋势明显。
   • 公司端：中高端新品优化结构，渠道拓展及数字化赋能提升运营效率。
   • 预测2025-2027年归母净利润分别为2.16/2.91/3.57亿元，对应EPS 0.28/0.38/0.47元，PE分别为33.81/25.16/20.48倍。
   • 维持“买入”评级。

4. 风险提示
   主要原材料价格波动、海外市场需求下降、汇率波动、市场竞争加剧、海运运力紧张等。