丙烯承压运行

丙烯承压运行 宝城期货陈栋 得益于中美经贸谈判释放乐观信号，宏观情绪显著回暖，风险资产走强。同时地缘风险增加，原油溢价回升。在宏观因子和地缘因子改善的背景下，原油期货价格企稳上涨带动上周丙烯期货2601合约在回落至6000元/吨一线附近触底反弹。由于丙烯产业因子依然偏弱，期价缺乏持续上行动力。多空出现分歧的背景下，预计后市丙烯期货2601合约或维持区间震荡整理的走势。 风险偏好增强原油溢价回升 由于近期美国总统特朗普取消美俄领导人会晤计划，同时欧美国家宣布对俄罗斯石油生产商实施制裁，叠加南美地缘风险凸显。在地缘溢价凸显以及供应端预期扰动下，国内外原油期货价格重新获得溢价支撑。在偏多因素支撑下，上周国内外原油期货价格呈现企稳反弹，大幅上涨的走势。其中，国内原油期货2512合约连续收涨至464.9元/桶，当周累计涨幅达6.87%。目前原油市场供需弱现实仍在，供应过剩压力增大，而需求端步入阶段性淡季，原油累库周期到来。在地缘强预期博弈供需弱现实的背景下，短期来看，国内外原油期货价格或延续估值修复行情。受益于成本因子凸显，后市丙烯期货价格存在一定支撑。 产能扩张周期持续库存压力不减 近几年，国内丙烯产能维持快速扩张模式。据显示，2024年中国丙烯总产能已达7044万吨/年，产能利用率仅为76.6%，行业整体处于供过于求状态。2025年，尽管增速略有放缓，但新增产能投放量仍超500万吨，产能扩张的惯性仍在延续。当前，丙烷脱氢（PDH）工艺成为扩产主力，其产能占比已升至32.3%。然而，PDH装置普遍面临成本压力，受国际丙烷价格波动影响，多数装置处于亏损或微利状态，导致行业开工率长期徘徊偏低水平，形成“产能过剩”与“开工不足”并存的结构性矛盾。尽管部分PDH装置因亏损而阶段性停车检修，对短期供应形成扰动，但整体供给依然充裕。据显示，截止2025年10月下旬，国内丙烯供应端有部分装置进入停车检修周期（内蒙古宝丰MTO一期装置停车，南京诚志MTO、中景二期PDH装置降负荷运行），但对商品丙烯整体供应量的影响有限。 从库存端看，山东、华东等主要集散地港口库存呈现“震荡上行”趋势，处于年内相对高位。下游工厂普遍采取“随用随采”的低库存策略，反映出市场信心不足，采购积极性低迷。高企的库存成为压制现货价格的重要因素，也对期货盘面形成拖累。 旺季不旺，下游负反馈加剧 需求端是当前丙烯市场最大的拖累。尽管2025年下游聚丙烯（PP）、环氧丙烷（PO）、丙烯腈（ACN）等产能也保持较高增速，与丙烯产能扩张基本匹配，但终端需求的复苏远不及预期。进入传统“金九银十”消费旺季，市场期待落空，呈现“旺季不旺”的疲软态势。据显示，当前国内丙烯下游企业已有积极动态，齐翔、开泰的丙烯酸装置检修结束存重启，山东金岭的装置重启后运行稳定。但从整体表现来看，当前下游产品利润回升幅度有限，在盈利压力的制约下，企业对丙烯原料的采购仍以刚性需求为主，且“等跌”情绪浓厚。产业链利润分配严重失衡，上游丙烯生产利润被压缩，而下游同样无利可图，形成“双输”局面。这种“负反馈”机制使得需求端对丙烯价格的支撑作用极其微弱，甚至成为拖累价格下行的重要力量。 综合来看，当前丙烯市场正处于“投产周期”与“需求疲软”的双重夹击之下。供给端产能持续释放，库存高企，而需求端复苏乏力，终端“金九银十”旺季成色不足，产业链利润持续压缩，形成“弱现实、弱预期”的主导逻辑，对丙烯期货价格构成显著压制。预计后市国内丙烯期货2601合约或维持区间震荡走势。 发表于2025.10.29期货日报第六版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。