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出货环比高增，涨价逐步兑现

2025-10-29 姚遥国金证券 MEI.

业绩简评

恩捷股份发布2025年第三季度业绩，实现收入38亿元，同比增长41%，环比增长25%；归母净利润0.1亿元，同比下降96%，环比增长106%；扣非净利润0.1亿元，同比下降94%，环比增长108%。业绩符合预期。

经营分析

出货量：Q3公司出货31.5亿平，同比增长58%，环比增长24%。存货进一步下降，供不应求情形下开始消化库存。
价格：拆分公司隔膜单价1.0元/平，同比下降5%，环比持平略增。涨价已初步反应。
盈利：测算公司单位盈利0.03-0.04元/平（仅考虑湿法隔膜主业，海外摊销&干法&咨询费等扣除后合计），同比下降61%，环比持平略增。

盈利预测、估值与评级

公司为全球锂电隔膜龙头，预计2026年起业绩拖累项预计转盈或减亏，涨价利润开始兑现，业绩有望开始反转。硫化物等固态新品拓展增量空间。预计2025、2026、2027年业绩分别为1亿元、16亿元、28亿元，对应322倍、27倍、15倍PE。维持“买入”评级。

风险提示

全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

出货环比高增，涨价逐步兑现

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