核心观点： 稳定币正在成为金融基础设施，但它们补充而非取代传统金融体系。本报告分析了稳定币的价值链、交易机制以及它们在采用过程中面临的现实问题。
稳定币价值链： 该报告将稳定币生态系统分为六个层次：
- 发行商： 负责创建和赎回稳定币，并确保以平价赎回，例如 Circle 和 Tether。
- 传统金融基础设施： 将稳定币与法币银行体系连接起来，例如储备托管人、市场做市商和支付基础设施提供商。
- 数字资产基础设施： 包括区块链网络、交易所和托管提供商，使稳定币能够在基于区块链的生态系统中进行转移和交易。
- 编排层： 连接来自多个层次的参与者，例如 Bridge 和 BVNK，协调支付、结算和资金管理操作。
- 赋能层： 为企业提供一个易于嵌入的稳定币工作流，例如 Infinite 和 Mesh。
- 应用程序层： 为最终用户提供建立联系的平台，例如钱包、支付平台和公司财务软件。
稳定币交易机制： 报告以一个简化的例子说明了稳定币交易是如何运作的，包括发票接收、支付发起、合规检查、代币分配、区块链转账、本地支付和最终结算。
稳定币的局限性：
- 速度并非总是优势： 许多主要经济体已经拥有实时支付系统，例如印度的统一支付接口 (UPI) 和巴西的 Pix 系统。
- 交易成本并非总是更低： 传统支付系统可能比人们通常认为的成本更高，因为它们包括了欺诈、 chargeback 和信贷成本。
- 资本效率较低： 传统清算系统通过净额结算实现了 29:1 的流动性效率比率，而稳定币需要 1:1 的抵押。
- 流动性不足： 在一些市场，稳定币与法币之间的汇率差异较大，这阻碍了大型机构资金的流入。
稳定币的优势：
- 作为结算层： 稳定币在跨境 B2B 支付、公司财务运营和资本市场结算方面具有优势，因为它们可以提供即时结算、降低交易成本和提高流动性。
- 企业财务： 稳定币可以帮助企业优化跨境资金管理、降低汇率风险并提高运营效率。
- 支付和汇款： 稳定币可以提供更快、更便宜和更透明的支付和汇款选项，尤其是在美元受限的市场。
银行的角色：
- 银行仍然是关键参与者： 稳定币无法脱离银行和传统金融基础设施而存在。
- 银行的适应策略： 银行正在探索提供稳定币和数字资产账户、建立无缝的 on 和 off-ramp 以及试验代币化资产。
- 互操作性是关键： 银行可以通过提供互操作性解决方案来保持竞争力，例如代币化存款和证券。
未来展望：
- 稳定币将成为金融基础设施的一部分： 预计到 2030 年，稳定币发行量将达到 1.9 万亿美元。
- 稳定币与代币化趋势相结合： 稳定币将与代币化存款、证券和清算机制相结合，形成一个统一的金融系统。
- 银行将继续领导稳定币和代币化发展： 大型银行将继续领导跨境结算和代币化资产领域的发展，而资产管理公司将进一步扩大代币化范围。
