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根据研报正文，可以得出以下核心观点：
- 市场调整对经济复苏和信贷回升的乐观进行了定价修正，周期改善的时间未至，但悲观预期短期存在修复的空间。
- 宏观周期仍处于下行阶段，韧性的核心通胀将继续驱动货币政策的不宽松，直到需求侧的迎来松动。
- 海外宏观方面，需要密切关注下半年的货币政策，特别是欧洲央行再次加息的风险。
- 中国宏观方面，需要修身养息而非点火，风险的有序释放延长了周期底部的时间，关注短期预期摆动为市场创造的弹性。
- 策略方面，建议以防御为主，继续持有AU/SC和T-2TS组合。
- 风险方面，需要注意经济数据短期波动风险和金融风险释放缓慢的风险。
