季报点评：三季度业绩环比增长，推出全新IP运营厂牌

业绩概览

• 2025年前三季度，公司实现营收7.42亿元，同比下滑1.33%；归母净利润6688.25万元，同比下滑3.91%。
• 2025年第三季度，公司实现营收2.61亿元，同比下滑10.02%，环比下滑11.83%；归母净利润3190.28万元，同比下滑5.05%，环比增长35.47%。

新品发布与海外销售

• 2025年9月推出两台新机台：《大白鲨》（中岛型机械式彩票机）和《东方号》（纯机械益智类机台），均获得市场好评。
• 海外销售积极向好，部分产品获得海外客户青睐，推动产品批量销售或整场设备采购。

全新IP运营厂牌

• 2025年10月宣布推出全新IP运营厂牌“warawara”，收购《苦熊GO-YA BEAR》、《鹅精病GEEESE!》等热门原创IP。
• warawara旗下IP矩阵包括《苦熊GO-YA BEAR》、《鹅精病GEEESE!》等，同时持续运营《三国战纪》、《西游释厄传》等经典IP。

自研卡片游戏IP

• 基于三国IP自主研发卡片游戏IP《三国幻战》，探索“游艺设备+TCG卡牌”创新模式。
• 《三国幻战》具备视觉体验升级、收藏价值提升、多重玩法创新、线上线下融合等优势，开创游乐场内外全新商业模式。

盈利预测

• 预计公司2025-2027年营收分别为11.00/11.65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4%。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0%。
• 对应PE 45/40/36x，维持“买入”评级。

风险提示

• 业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。