华创医药天宇股份25Q3点评利润端表现超预期把握产业周期与经营拐点共振

【华创医药】天宇股份25Q3点评：利润端表现超预期，把握产业周期与经营拐点共振25年前三季度，公司实现收入22.87亿元（+18.36%），归母2.21亿元（+159.57%），扣非2.10亿元（+130.13%）。25Q3收入7.20亿元（+7.91%），归母净利润0.71亿元（+123.90%），扣非0.69亿元（+141.18%）。 原料药：专利到期抢仿+原研API转移，非沙坦类快速放量25Q1-3原料药实现稳健增长，其中非沙坦类受益于专利到期抢仿+原研API转移，实现快速放量非沙坦类：1）抢仿能力出众，新产品高端市场快速放量。 2）原研API转移趋势明确，公司持续开拓数个原研新项目的合作机会。 沙坦类：凭借沙坦需求刚性+重磅单品专利即将过期有望带来额外缬沙增量，中长期增长无虞。 国内制剂：一体化优势显著，制剂快速放量凭借一体化优势集采放量，单Q3制剂收入超过1亿元，持续环比增长。 当前公司制剂销售仍集中在心血管类个别品种上，存量品种将持续商业化空间可观。 CDMO：MNC关系积淀深厚，创新药全球分工25年Q1-3，CDMO业务同比较快增长，因国内客户主要品种纳入医保后快速放量，带动公司CDMO业务快速增长。 基于公司在质量、技术工艺和合规产能上多年积淀，有望与更多MNC合作，参与创新药全球分工。 我们预计26年公司归母净利润4亿元，考虑未来3年业绩增速有望达30%+，给予30倍PE，对应目标市值120亿元。