2025年三季报点评：量价齐升拉动业绩上涨

——2025年三季报点评 2025年10月28日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年三 季 报，2025前 三 季 度公 司 营 业 收 入302.92亿 元 ，同 比+40.50%，归 母 净 利 润15.41亿 元 ，同 比+280.27%；扣 非 归 母 净 利 润13.62亿 元 ， 同 比+412.02%。2025Q3单 季 营 业 收 入114.25亿 元 ， 同 比+33.32%，环 比+19.27%；归 母 净 利 润6.1亿 元 ，同 比+69.48%，环 比+21.84%；扣 非 归母 净 利 润4.66亿 元 ， 同 比+85.91%， 环 比+0.8%。 北方稀土（股票代码：600111） 推荐维持评级 分析师 ⚫主 要 产 品 产 销 增 长：2025前 三 季 度公 司 稀 土 氧 化 物 、 稀 土 盐 类 、 稀 土 金 属 、磁 性 材 料 、 抛 光 材 料 、 储 氢 材 料 产 量 同 比 分 别+93.45%、+3.7%、+26.67%、+20.92%、+27.54%、-5.24%； 销 量 同 比 分 别+21.2%、+71.07%、+23.5%、+21.53%、+22.5%、-1.86%。2025Q3公 司 稀 土 氧 化 物 、稀 土 盐 类 、稀 土 金 属 、磁 性 材 料 、抛 光 材 料 、储 氢 材 料 产 量 同 比 分 别+63.43%、+14.43%、+23.94%、+15.68%、+74.60%、-12.69%， 环 比 分 别-26.42%、+14.66%、+1.26%、+8.77%、+69.74%、+8.43%；销 量 同 比 分 别+34.24%、+119.21%、+9.58%、+15.23%、+56.38%、-8.36%，环 比 分 别+2.43%、+59.18%、+6.30%、+5.27%、+55.83%、+10.69%。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040004 ⚫氧 化 镨 钕、 钕 铁 硼 价 格 涨 幅 较 大 ：百 川 盈 孚 数 据 显 示 ，2025Q3金 属 铈 、 金属 镨 钕、毛 坯 烧 结 钕 铁 硼N35季 度 均 价 分 别 为2.92万 元/吨 、66.24万 元/吨 、133.35元/公 斤 ，同 比 分 别+16.78%、+37.3%、+28.7%，环 比-3%、+24.5%、+19.9%，三 季 度镨 钕 价 格 涨 幅 是 近 两 年 以 来 环 比 增 速 最 快 的 一 个 季 度 。 ⚫稀 土 氧 化 物 价 格 上 涨 带 动 稀 土 精 矿 上 涨 ：2025年 第 三 季 度 稀 土 精 矿 交 易 价格 调 整 为 不 含 税19109元/吨（ 干 量 ，REO=50%），REO每 增 减1%、不 含 税价 格 增 减382.18元/吨 。2025年 第 四 季 度 稀 土 精 矿 交 易 价 格 调 整 为 不 含 税26205元/吨（ 干 量 ，REO=50%），REO每 增 减1%、不 含 税 价 格 增 减524.10元/吨 。Q3同 比+14%、 环 比+2%，Q4同 比+47%、 环 比+37%。 ⚫重 点 项 目 有 序 推 进：公 司新 一 代 稀 土 绿 色 采 选 冶 稀 土 绿 色 冶 炼 升 级 改 造 项 目一 期 工 程 进 入 产 线 联 动 调 试 收 尾 阶 段 ，二 期 开 工 建 设 有 序 推 进 ；与 福 建 省 金 龙稀 土成 立合 资公 司有 序 开 展5000吨 稀 土 分 离 项 目 前 期 工 作 ；子 公 司 金 蒙 稀 土4000吨 钕 铁 硼 废 料 回 收 生 产 线 项 目 加 快 建 设 ； 子 公 司 中 鑫 安 泰8000吨 稀 土金 属 及 合 金 项 目 工 程 进 度 已 完 成 约75%； 子 公 司北 方 磁 材5万 吨 高 性 能 钕 铁硼 速 凝 合 金 项 目 建 设 加 压 加 快 推 进 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：中 美 贸 易 战 升 级 ，稀 土 反 制 作 用 有 效 性 凸 显 ，战 略 价 值 抬 升 拉 动 稀土 行 业 估 值 提 升 。稀 土 出 口 管 制 升 级 后Q4海 外 对 国 内稀 土 磁 材需 求 有 望 延 续Q3的 高 景 气 ， 需 求 拉 动 下 稀 土 价 格 有 望 再 度 抬 升 。公 司 作 为 全 球 稀 土 龙 头 ，行 业 垄 断 地 位不 断加 强 ，有 望 迎 来 业 绩 估 值 双 提 升 。预 计 公 司2025-2027年 归母 净 利 润 为20.93/31.46/38.68亿 元 ，对 应EPS为0.58/0.0.87/1.07元 ，对 应PE为88/59/48x， 维 持“推 荐”评 级 。 相关研究 1.【银河有色】公司点评_北方稀土：稀土价格上涨业绩高增，项目有序推进202508272.【银河有色】公司点评_北方稀土：稀土价格下行拖累全年业绩，Q4显著改善20250419 ⚫风 险 提 示 ：1）稀 土 磁 材 出 口 管 控 加 严 的 风 险；2）下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险；3） 稀 土 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险；4） 公 司 新 增 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ， 有 色 金 属行 业 分 析 师 。阎 予 露 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn