业绩简评
2025年三季报显示，梦百合实现营业收入67.56亿元，同比增长10.29%；归母净利润1.61亿元，同比增长205.18%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长191.84%。单三季度，公司实现营业收入24.40亿元，同比增长11.98%；归母净利润0.46亿元，同比增长122.55%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长116.11%。
经营分析
- 自主品牌发展：自主品牌稳步发展，25Q3内销收入同比增长12.35%至3.22亿元。北美洲市场取得较大突破，外销收入同比增长15.75%达12.83亿元。
- 渠道表现：线下门店营收同比增长3.63%至6.87亿元；线上销售表现亮眼，营收同比增长80.38%达8.12亿元，其中境内销售同比增长45.27%，境外销售同比增长89.77%。
- 品类表现：枕头、沙发、电动床、卧具分别同比增长6.49%、4.44%、10.13%、9.21%；床垫营收同比增长18.14%达13.59亿元。
- 毛利率：25Q1-Q3和单Q3毛利率同比分别提升2.3和4.4个百分点，达39.5%和40.0%。内销/外销毛利率分别同比提升5.0和1.8个百分点，达47.5%和38.3%。
- 费用率：25Q3销售费用率同比提升4.5个百分点至26.4%，主要因线上销售增加导致电商运营费用增长；管理费用率同比提升0.4个百分点至6.2%。
- 海外产能优势：公司海外供应链布局完善，具备产能优势。在海外降息带动需求回暖、海运费和原材料价格处于低位背景下，收入与盈利端有望加速修复。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年EPS分别为0.40/0.72/1.05元，当前股价对应PE为25.16/13.86/9.53倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料大幅上涨、海运费大幅上涨、人民币汇率大幅波动。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入7,976百万元，同比增长-0.52%；归母净利润107百万元，同比增长157.74%。
- 2024年营业收入8,449百万元，同比增长5.94%；归母净利润-151百万元，同比增长-242.04%。
- 2025E营业收入9,305百万元，同比增长10.12%；归母净利润226百万元，同比增长249.03%。
- 2026E营业收入10,300百万元，同比增长10.70%；归母净利润410百万元，同比增长81.52%。
- 2027E营业收入11,505百万元，同比增长11.69%；归母净利润596百万元，同比增长45.51%。
关键数据
- 2023年净利润增长率157.74%；2024年净利润增长率-242.04%；2025E净利润增长率249.03%；2026E净利润增长率81.52%；2027E净利润增长率45.51%。
- 2023年毛利率61.6%；2024年毛利率63.1%；2025E毛利率61.8%；2026E毛利率60.1%；2027E毛利率59.1%。
- 2023年净利率1.3%；2024年净利率-1.8%；2025E净利率2.4%；2026E净利率5.4%；2027E净利率5.2%。
研究结论
公司内外销均显现积极信号，盈利能力回升可期。自主品牌发育良好，线上渠道稳步增长，内销盈利端显现出一定的发展潜力。海外产能优势逐步凸显，在当前市场环境下，收入与盈利端有望加速修复。
