Q3延续高增长趋势，产能扩张打开成长空间

证券研究报告 公司研究 2025年10月29日 点评： ➢AI驱动增长势头强劲，服务器及交换机PCB产品需求旺盛。公司业绩持续高速增长，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的结构性需求。根据Prismark预测，PCB市场规模将从2024年的736亿美元增长至2029年的947亿美元，五年CAGR为5.2%，而与AI、高性能计算和通信基础设施系统相关的MLB、HDI电路板以及大尺寸先进基板或成为PCB市场的主要驱动力。根据公司半年报，25H1公司AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25%，占企业通讯市场板营业收入的比重约23%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品同比增长约161%，占公司企业通讯市场板营业收入的比重约53%，我们预计公司AI PCB占比仍将进一步提升。 ➢加速产能扩张，应对下游旺盛需求。为满足AI带来的高阶产品需求，公司正积极扩充高端产能。总投资约43亿元的“人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目”已启动建设，公司预期将在2026年下半年开始试产并逐步提升产能。海外布局方面，沪士泰国生产基地于25Q2进入小规模量产阶段，在AI服务器和交换机等应用领域，已陆续取得客户的正式认可。此外，公司拟筹划发行H股，有利于拓展海外融资渠道，支持全球业务布局与发展。 相关研究[Table_OtherReport]沪电股份2025半年报点评：AI服务器和交换机延续高景气，产能瓶颈逐步突破AI强劲释放动能，业绩持续高速增长沪电股份年报点评：精益求精积极布局，AI时代再创佳绩 ➢盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为38.82、59.92、75.65亿元，对应PE为39.35、25.49、20.19倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 杨宇轩，电子行业分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025年1月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。