Q3业绩同比大幅增长，新产能打开成长空间

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q3业绩同比大幅增长，新产能打开成长空间 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 10月26日晚，公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营业收入66.15亿元，同比增长60.27%；实现归母净利润18.50亿元，同比增长79.14%。单季度来看，2022 Q3单季度公司实现营收21.13亿元，同比增长30.54%，环比下降13.62%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长50.81%，环比下降9.95%。 ⚫ 主营产品量价齐升，公司三季度业绩同比大幅上涨 2022Q3单季度公司实现营收21.13亿元，同比增长30.54%，环比下降13.62%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长50.81%，环比下降9.95%。业绩同比大幅上涨的主要原因是公司主营产品量价齐升。2022Q3单季度，公司主要农药原药销量约为1.83万吨，同比增长4.5%，销售均价约为5.16万元/吨，同比增长30.05%；主要农药中间体销量约为4.31万吨，同比增长34.7%，销售均价约为1.63万元/吨，同比增长2.83%。分产品来看，据中农立华数据，2022Q3单季度，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.2万元/吨、4.5万元/吨、4.6万元/吨、4.6万元/吨，同比分别上涨18.7%、23.0%、17.8%、18.9%。 ⚫ 多项目有序推进，打开远期成长空间 公司是光气法农药龙头企业，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。目前，公司继续上延下拓完善公司产业链，向上布局光气上游离子膜烧碱来降低成本，30万吨离子膜预计2022年四季度逐步投产。向下继续丰富农药产品类型，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，1500吨噁草酮、5000吨噻嗪酮、1000吨茚虫威预计会在2022年年底开始陆续投产，2023年逐步释放产能。3000吨环嗪酮扩产项目、2500吨的嘧菌酯项目预计会在2023年年底陆续完工。同时公司布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，4万吨对氨基苯酚按计划有序推进。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 ⚫ 投资建议 我们看好农药高景气背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.18、25.15、29.28亿元，同比增速为+56.7%、+8.5%、+16.4%。对应 PE 分别为8.2、7.6、6.5倍。维持“买入”评级。 [Table_StockNameRptType] 广信股份（603599） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-11-01 [Table_BaseData] 收盘价（元） 29.37 近12个月最高/最低（元） 29.62/25.58 总股本（百万股） 650 流通股本（百万股） 648 流通股比例（%） 99.61 总市值（亿元） 191 流通市值（亿元） 190 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.农药+精细化工双轮驱动，上延下拓完善一体化布局 2022-10-31 -38%-22%-6%11%27%11/212/225/228/2211/22广信股份沪深300 [Table_CompanyRptType1] 广信股份（603599） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 ⚫ 风险提示 （1）下游需求不及预期； （2）新产能投产进度不及预期； （3）市场竞争风险； （4）安全生产风险； （5）环境保护风险； （6）宏观政策风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5550 8505 10077 12275 收入同比（%） 63.1% 53.2% 18.5% 21.8% 归属母公司净利润 1479 2318 2515 2928 净利润同比（%） 151.3% 56.7% 8.5% 16.4% 毛利率（%） 42.8% 45.8% 42.3% 40.8% ROE（%） 21.3% 26.3% 22.2% 20.5% 每股收益（元） 3.18 3.56 3.87 4.50 P/E 12.26 8.24 7.60 6.52 P/B 2.60 2.17 1.69 1.34 EV/EBITDA 8.79 5.02 4.19 2.52 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 广信股份（603599） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7712 11231 14073 19421 营业收入 5550 8505 10077 12275 现金 2692 5345 7320 11418 营业成本 3177 4612 5812 7268 应收账款 405 710 534 1028 营业税金及附加 18 30 35 43 其他应收款 3 60 -18 88 销售费用 54 85 101 123 预付账款 18 27 33 42 管理费用 457 850 1008 1227 存货 1405 1607 2274 2526 财务费用 -26 -99 -201 -276 其他流动资产 3189 3484 3929 4318 资产减值损失 -8 -8 -10 -6 非流动资产 2441 2423 2461 2519 公允价值变动收益 83 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 4 9 10 12 固定资产 1567 1503 1479 1468 营业利润 1683 2635 2860 3330 无形资产 208 208 206 204 营业外收入 7 9 8 9 其他非流动资产 666 713 776 846 营业外支出 2 3 2 2 资产总计 10153 13655 16534 21940 利润总额 1688 2642 2866 3337 流动负债 3086 4732 5097 7573 所得税 208 324 351 409 短期借款 361 492 738 927 净利润 1479 2318 2515 2928 应付账款 1091 2412 1746 3614 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1634 1828 2612 3033 归属母公司净利润 1479 2318 2515 2928 非流动负债 108 109 111 112 EBITDA 1797 2838 2990 3417 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 3.18 3.56 3.87 4.50 其他非流动负债 108 109 111 112 负债合计 3194 4841 5207 7685 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 465 650 650 650 成长能力 资本公积 2155 1969 1969 1969 营业收入 63.1% 53.2% 18.5% 21.8% 留存收益 4340 6194 8708 11635 营业利润 154.4% 56.6% 8.5% 16.4% 归属母公司股东权益 6959 8813 11327 14255 归属于母公司净利润 151.3% 56.7% 8.5% 16.4% 负债和股东权益 10153 13655 16534 21940 获利能力 毛利率（%） 42.8% 45.8% 42.3% 40.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.7% 27.3% 25.0% 23.9% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 21.3% 26.3% 22.2% 20.5% 经营活动现金流 1411 3378 2527 4605 ROIC（%） 18.8% 23.9% 19.3% 17.6% 净利润 1479 2318 2515 2928 偿债能力 折旧摊销 227 302 331 368 资产负债率（%） 31.5% 35.5% 31.5% 35.0% 财务费用 12 9 12 17 净负债比率（%） 45.9% 54.9% 46.0% 53.9% 投资损失 -13 -9 -10 -12 流动比率 2.50 2.37 2.76 2.56 营运资金变动 -220 757 -326 1305 速动比率 2.02 2.01 2.28 2.21 其他经营现金流 1626 1563 2845 1623 营运能力 投资活动现金流 -882 -385 -786 -680 总资产周转率 0.63 0.71 0.67 0.64 资本支出 -239 -286 -373 -427 应收账款周转率 17.27 15.26 16.20 15.71 长期投资 -723 -108 -423 -266 应付账款周转率 2.98 2.63 2.80 2.71 其他投资现金流 80 9 10 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 159 -341 235 173 每股收益 3.18 3.56 3.87 4.50 短期借款 361 131 246 189 每股经营现金流薄） 2.17 5.19 3.89 7.08 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.98 13.55 17.42 21.92 普通股增加 0 186 0 0 估值比率 资本公积增加 22 -186 0 0 P/E 12.26 8.24 7.60 6.52 其他筹资现金流 -225 -472 -11 -15 P/B 2.60 2.17 1.69 1.34 现金净增加额 684 2653 1975 4099 EV/EBITDA 8.79 5.02 4.19